报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”投资评级[6] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司Q3归母净利润环比提升费用控制成效显著现金流稳健增长持续加码钛矿资源巩固成本优势[2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年1 - 9月实现营业总收入208.85亿元同比增长2.97%实现归母净利润25.64亿元同比增长19.68%2024Q3单季度实现营业收入70.81亿元同比增长0.85%环比增长8.77%实现归母净利润8.42亿元同比下滑4.29%环比增长9.33%[2] 钛白粉业务 - 受内需走弱影响国内钛白粉价格有所下滑Q3钛白粉均价为15407元/吨环比下滑4.70%国内钛白粉出口量同比增长11.66%海外市场部分地区价格随之上涨原料端钛精矿供需偏紧Q3攀枝花钛精矿均价为2227元/吨环比上涨0.85%[3] 费用与现金流 - 公司Q3销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.17/-0.14/+0.50/-1.26pct四项期间费用率合计10.99%较去年同期下降1.07pct2024Q3公司经营活动产生的现金流量净额为25.92亿元同比+13.58%[4] 钛矿资源 - 公司下属子公司武定国钛矿产有限公司以9990万元竞拍获得武定县长冲钛矿普查探矿权将提高公司的钛矿自给率减少对外部市场的依赖有助于在钛白粉生产中保持成本优势盈利能力有望随着原料自给率提升而持续增长[5] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为38、45、53亿元当前股价对应PE分别为12.2、10.3、8.8倍[6] 财务数据 - 主营收入2023A为26794百万元2024E为30126百万元2025E为34317百万元2026E为38500百万元增长率分别为10.9%、12.4%、13.9%、12.2%归母净利润2023A为3226百万元2024E为3806百万元2025E为4545百万元2026E为5290百万元增长率分别为-5.6%、17.9%、19.4%、16.4%[8]