报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 尽管行业竞争加剧盈利承压，但公司凭借成本管控保持铜箔出货量增长，毛利率自24Q2开始修复，预计行业盈利见底，公司盈利后续有望恢复 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年前三季度营收35.13亿，同比+42.1%，归母净利-0.68亿，同比-374.0%，扣非归母净利-1.04亿，亏损扩大5013.5%；2024年第三季度单季度营收13.01亿，同比+42.2%，归母净利-0.16亿，同比亏损扩大80.8%，环比亏损扩大633.0%，扣非净利-0.27亿，同比亏损扩大19.8%，环比亏损扩大69.0% [3] 评论 - Q3以来铜箔加工费保持平稳，2023年6μm锂电铜箔加工费均值为2.5万元/吨，同比22年下滑38.9%，24年Q1/Q2/Q3行业平均加工费分别为1.61/1.60/1.72万元/吨，分别同比下滑51.6%/33.0%/21.9%，24Q3环比24Q2提升7.44%，24年6/7/8/9月份铜箔加工费分别为1.73/1.74/1.70/1.70万元/吨，触底企稳后保持在1.7万元/吨 [4] - 营收高增、毛利率继续改善，24Q3单季度营收13.01亿元，同比+42.2%，环比+4.2%，同环比双增；24Q3单季度毛利率4.6%，同比+1.0pcts，环比+0.7pcts，扣非归母净利率-2.1pcts，同比+0.4pcts，环比-0.8pcts，Q3亏损环比放大或因其他收益相比Q2下滑较多 [4] - 费用管控整体良好，24Q3单季度公司期间费用率为6.0%，同比-0.1pcts，环比+1.0pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/1.0%/3.8%/0.9%，分别同比-0.1%/-0.5%/-0.2%/+0.6% [5] 财务预测表 - 预计24 - 26年营业总收入分别为47.38亿、55.92亿、68.56亿元，同比增速分别为38.7%、18.0%、22.6%；归母净利润分别为-0.58亿、1.36亿、2.35亿元，同比增速分别为-209.5%、334.7%、72.2% [6][9]