报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩高速增长，主要因加强与客户沟通使下游订单快速增长，新能源车领域熔断器销售增长是业绩增长核心力量，且盈利能力环比回暖，费用控制能力良好 [1] - 国内新能源车销量持续高增，新型储能装机放量打开公司电力熔断器市场空间，公司在多领域布局较早，客户资源优质，有望受益于行业扩张红利 [1] - 维持公司“买入”评级，预计2024 - 2026年归属于上市公司股东的净利润分别为1.70亿元、2.43亿元和2.91亿元，对应全面摊薄EPS分别为2.56元、3.67元、4.39元，估值水平基本合理，成长预期较好 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 第三季度营业总收入3.72亿元，同比增长41.57%，归属于上市公司股东的净利润0.55亿元，同比增长90.92%；前三季度营业总收入9.66亿元，同比增长27.46%，归属于上市公司股东的净利润1.20亿元，同比增长40.40% [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为14.53亿元、19.24亿元、23.74亿元，增长比率分别为37.14%、32.43%、23.36%；净利润分别为1.70亿元、2.43亿元、2.91亿元，增长比率分别为45.10%、43.40%、19.42% [3] 盈利能力 - 第三季度销售毛利率39.06%、销售净利率14.67%，分别环比回升0.42、2.82个百分点 [1] - 预计2024 - 2026年毛利率分别为38.51%、37.87%、37.24%，净利率分别为11.68%、12.65%、12.24% [11] 费用情况 - 前三季度销售、管理、研发和财务费用分别达0.58亿元、0.68亿元、0.97亿元和480.77万元，分别同比增长11.61%、16.57%、14.25%和82.12%，除财务费用外，其他费用增速低于营业收入增速 [1] 市场环境 - 2024年1 - 10月，国内新能源汽车销量869.2万辆，同比增长38.3%；新能源汽车出口105.8万辆，同比增长6.3% [1] - 2024上半年国内新型储能新增投运装机13.67GW/33.41GWh，功率规模、能量规模同比均增长超过七成 [1] 财务报表预测 |报表类型|项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|流动资产（百万元）|991|1134|1399|1800|2247| ||非流动资产（百万元）|374|549|629|698|762| ||资产总计（百万元）|1365|1683|2028|2497|3009| ||流动负债（百万元）|500|696|859|1380|1123| ||非流动负债（百万元）|28|2|5|8|11| ||负债合计（百万元）|528|698|865|1392|1131| ||归属母公司股东权益（百万元）|837|986|1163|1366|1617| |利润表|营业收入（百万元）|755|1060|1453|1924|2374| ||营业成本（百万元）|438|626|894|1195|1490| ||营业利润（百万元）|172|134|200|286|342| ||利润总额（百万元）|174|136|200|286|342| ||净利润（百万元）|154|117|170|243|291| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|38|85|72|134|197| ||投资活动现金流（百万元）|2|-135|-101|-100|-100| ||筹资活动现金流（百万元）|-8|101|43|2|-1| ||现金净增加额（百万元）|33|51|14|36|97|[7][8][9][10] 主要财务比率 |比率类型|项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|营业收入（%）|96.04|40.41|37.14|32.43|23.36| ||营业利润（%）|114.87|-22.24|49.02|43.40|19.42| ||归属母公司净利润（%）|91.11|-23.94|45.10|43.40|19.42| |获利能力|毛利率（%）|41.93|40.88|38.51|37.87|37.24| ||净利率（%）|20.38|11.04|11.68|12.65|12.24| ||ROE（%）|18.37|11.87|14.60|17.81|17.97| ||ROIC（%）|16.81|10.15|12.55|15.17|15.31| |偿债能力|资产负债率（%）|38.67|41.45|42.65|45.29|46.25| ||净负债比率（%）|63.04|70.80|74.36|82.77|86.05| |营运能力|总资产周转平|0.64|0.70|0.78|0.85|0.86| ||应收账款周转平|3.21|2.82|3.31|3.82|3.73| ||应付账款周转平|2.93|3.19|4.76|5.49|5.33| |估值比率|P/E|50.42|66.29|45.68|31.86|26.68| ||P/B|9.26|7.87|6.67|5.67|4.79| ||EV/EBITDA|59.60|51.60|33.36|23.89|19.96|[11]