报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持(维持)" [2] 报告的核心观点 - 辉煌科技在轨道交通行业内有着良好的口碑，综合监控产品在河南区域内有较强优势，毛利率显著提升，降本增效促进利润释放，陆续中标多个项目，在手订单稳中有升 [3][4][5][6] 市场数据 - 收盘价为9.27元，一年内最高/最低价为11.19元/4.89元，沪深300指数为4,085.74，市净率为1.67倍，流通市值为32.21亿元 [1] 基础数据 - 每股净资产为5.55元，每股经营现金流为0.25元，毛利率为54.09%，净资产收益率_摊薄为6.22%，资产负债率为22.11%，总股本/流通股为38,958.04万股/34,741.54万股，B股/H股为0.00万股/0.00万股 [1] 公司业绩 - 2024年前三季度实现营收4.74亿元，同比增长5.83%，归母净利润为1.34亿元，同比增长21.24%；2024Q3实现营收1.41亿元，同比下降36.90%，归母净利润为0.22亿元，同比下降56.46% [2] 产品与市场 - 公司主要客户是国铁集团下属各铁路局集团公司、各地城市轨道交通及大型企业自备铁路的建设方，产品分为监控产品线、运营管理产品线、信号基础设备产品线、综合运维信息化及运维装备产品线四大系列，适用于国家铁路、城市轨道交通、市域轨道交通等多个制式，可用于新建线路、既有线路升级改造、运营维保服务等不同领域 [3] - 截至2023年末，公司各主要产品分布在18个铁路局集团公司的普速、高速线路（车站）上，其中信号集中监测系统已累计开通4000多个站场；高铁防灾监控系统累计开通13500多公里高铁线路，现场监测点3100多个 [3] - 2024H1，监控产品线、运营管理产品线、信号基础设备产品线、综合运维信息化及运维装备收入占营收比分别为80.09%、3.95%、8.74%、3.36% [3] 毛利率与费用 - 2024年前三季度，公司毛利率为54.09%，同比提高10.98个百分点；净利率为28.34%，同比提高3.51个百分点；销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.69%、11.72%、-0.75%、13.39%，同比分别下降2.76个百分点、9.9个百分点、0.18个百分点、0.64个百分点 [4] 订单与项目 - 2024年7-11月，公司陆续中标多个项目，包括哈佳铁路、哈齐客专自然灾害及异物侵限监测系统技术服务（订单金额1001.55万元）、中国铁建电气化局集团有限公司新建北京至雄安新区至商丘高速铁路综合视频监控系统设备（订单金额677.97万元）、中国铁建电气化局集团有限公司新建上海至南京至合肥高速铁路道岔融雪系统（订单金额930万元）、连云港港口铁路智能化调度指挥系统改造工程智能调度系统设备（订单金额592.6万元）等 [5] 行业背景 - 2024年前三季度，全国铁路完成固定资产投资5612亿元，同比增长10.3%，全国铁路投产新线1820公里，其中高铁1210公里；截至2024年9月底，全国铁路营业里程突破16万公里，其中高铁超4.6万公里 [6] - 2024H2预计将开通城轨交通运营线路超600公里，全年新投运城轨交通线路总长度预计超800公里 [6] - 国务院《"十四五"现代综合交通运输体系发展规划》提出"十四五"期间，预计增加铁路营业里程1.9万公里，其中高速铁路营业里程增加1.2万公里，城市轨道交通运营里程增加3400公里 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.00亿元、2.29亿元、2.57亿元，对应PE分别为18.07倍、15.77倍、14.07倍 [7]