报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"（维持评级）[4] 报告的核心观点 - 公司Q3亏损大幅收窄，经营性现金流回正，整体财务状况稳步向好，AI应用和数据要素产品持续推进，未来有望受益于数据要素安全相关建设[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 Q3 亏损大幅收窄，经营性现金流回正，整体财务状况稳步向好 - 前三季度实现营收11.45亿元，同比降低5.20%；归母净利润-3.36亿元，同比减亏37.26%；扣非后归母净利润-3.55亿元，同比减亏36.06%[1] - 单Q3季度实现营收4.47亿元，同比降低12.67%，环比增长7.24%；归母净利润-0.60亿元，同比减亏52.40%，环比减亏19.74%；扣非后归母净利润-0.69亿元，同比减亏48.51%，环比减亏16.00%[1] - 截至Q3季末，公司经营性现金流回正至0.31亿元，整体财务状况稳步向好[1] 持续加强费用管控，毛利率逐季改善 - 前三季度公司毛利率为55.79%，相比去年同期下降0.29个百分点，但相较于2024上半年提升0.64个百分点[2] - 前三季度三费合计10.02亿元，同比降低26.38%；其中，研发费用3.62亿元，同比下降31.18%，主要由于研发人员职工薪酬及股份支付费用减少所致[2] AI 应用加数据要素产品持续推进，深度参与"三数一链"建设 - 2024年公司将安全垂域大模型恒脑1.0升级为以智能体为核心的恒脑2.0系统，实现了安全运营、数据分类分级等多个产品的结合应用，在安全效能、安全质量方面有了极大提升[3] - 恒脑系统已全面发布到全国客户，陆续签署数十个合同，并同时还有诸多试点和合作的客户，覆盖了政府、央国企、民企500强等客户群体[3] - 公司研发了"数据合规流通数字证书"，并深度参与中国数谷"三数一链"建设，随着数据要素相关政策密集发布，公司有望持续受益未来数据要素安全相关建设[3] 盈利预测 - 预计2024-2026年实现营收23.47/25.98/30.04亿元，2024-2026年实现归母净利润0.06/0.76/1.69亿元[4] - 考虑公司Q3亏损大幅收窄，整体财务状况稳步向好，维持"买入"评级[4]