投资评级 - 玲珑轮胎的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 玲珑轮胎2024年三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长 2024前三季度实现营收1595亿元，同比+98%；归母净利润171亿元，同比+784%；扣非归母净利润140亿元，同比+567% 单Q3实现营收557亿元，同比+52%，环比+44%；归母净利润79亿元，同比+973%，环比+624%[1] - 公司盈利能力显著提升 Q3毛利率274%，同比+45pp，环比+53pp；净利率141%，同比+66pp，环比+50pp[1] - 轮胎销量增长，原材料价格波动 24Q3轮胎销量21429万条，同比+107%；主要原材料综合采购成本环比提升187%，同比提升1540%[1] - 塞尔维亚工厂快速爬坡，盈利能力有望改善 目前产能正在快速爬坡，整体产销率较高，随着产能的快速释放盈利情况也有望逐步向好[1] 盈利预测 - 维持2024-2026年归母净利润预期为223、274、317亿元，同比增速分别为60%、23%、16% 对应PE分别为14X、11X、10X[1] - 2024-2026年营业收入预测分别为24961、28468、31610百万元，同比增速分别为24%、14%、11%[1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为2232、2736、3167百万元，同比增速分别为60%、23%、16%[1] - 2024-2026年每股收益预测分别为151、186、215元[1] 财务数据 - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为26%/31%/43%/07%，分别同比-08/+03/+08/+02pp，分别环比+01/+05/+04/-07pp[1] - 2024Q3公司轮胎销量21429万条，同比+107%[1] - 2024Q3主要原材料综合采购成本环比提升187%，同比提升1540%[1] 资产负债表 - 2024E货币资金7488百万元，同比+881%[3] - 2024E应收账款4850百万元，同比+182%[3] - 2024E存货4930百万元，同比+39%[3] - 2024E流动资产合计18249百万元，同比+304%[3] - 2024E固定资产16302百万元，同比-62%[3] - 2024E在建工程7677百万元，同比+13%[3] - 2024E无形资产1071百万元，同比+24%[3] - 2024E非流动资产合计28401百万元，同比-32%[3] - 2024E资产合计46649百万元，同比+77%[3] 利润表 - 2024E营业收入24961百万元，同比+238%[3] - 2024E营业成本18845百万元，同比+183%[3] - 2024E销售费用912百万元，同比+237%[3] - 2024E管理费用820百万元，同比+239%[3] - 2024E研发费用1009百万元，同比+238%[3] - 2024E财务费用308百万元，同比+2850%[3] - 2024E营业利润2625百万元，同比+718%[3] - 2024E利润总额2626百万元，同比+718%[3] - 2024E净利润2232百万元，同比+605%[3] - 2024E归属母公司净利润2232百万元，同比+605%[3] 现金流量表 - 2024E经营活动现金流7274百万元，同比+507%[3] - 2024E投资活动现金流-622百万元，同比+801%[3] - 2024E融资活动现金流-3144百万元，同比-2276%[3] 财务比率 - 2024E营业收入增长率238%[3] - 2024EEBIT增长率823%[3] - 2024E归母公司净利润增长率605%[3] - 2024E毛利率245%[3] - 2024E净利率89%[3] - 2024EROE100%[3] - 2024EROIC97%[3] - 2024E资产负债率521%[3] - 2024E债务权益比496%[3] - 2024E流动比率09[3] - 2024E速动比率06[3] - 2024E总资产周转率05[3] - 2024E应收账款周转天数65天[3] - 2024E应付账款周转天数86天[3] - 2024E存货周转天数92天[3] 每股指标 - 2024E每股收益151元[3] - 2024E每股经营现金流494元[3] - 2024E每股净资产1515元[3] 估值比率 - 2024EP/E14X[3] - 2024EP/B1X[3] - 2024EEV/EBITDA19X[3]