报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 报告公司发布2024三季度报告，24Q3实现收入7.5亿元，同比+16%；归母净利润1.1亿元，同比 -12%；扣非归母净利润1.1亿元，同比 -11%；24Q1 - 3实现收入22.6亿元，同比+18%；归母净利润3.9亿元，同比+12%；扣非归母净利润3.9亿元，同比+14% [1] - 2024年上半年公司应对复杂市场环境，加强市场拓展与成本控制，巩固行业地位和竞争优势，依托休闲草和运动草产品，国内外市场双增长 [1] - 24Q1 - 3公司毛利率同比 -1.7pct至30.16%，销售/管理/财务费用率4.6%/3.7%/-1.1%，同比分别 -0.5/-0.3/+0.6pct；扣非净利率17.2%，同比 -0.6pct，归母净利率17.4%，同比 -1.0pct [1] - 公司持续加大设备技术改造投入，提升现有产能，加快全球产能布局，预计伴随产能爬坡，可有效应对潜在关税风险 [1] - 公司综合性竞争优势不断强化，产品远销140多个国家和地区，2023年全球市占率16.7%，是全球最大人造草坪企业，在市场地位和品牌、技术水平和生产能力、客户网络和销售模式、管理团队方面具有优势 [1] - 因存在市场竞争加剧、需求增速放缓、国际政治经济环境变化等风险，调整盈利预测，预计公司24 - 26年归母净利分别为5.0/6.0/7.0亿元（前值分别为5.3/6.4/7.4亿元），对应PE为16/14/12X，维持“买入”评级 [1] 财务数据和估值 - 2022 - 2026E营业收入分别为24.71/24.61/29.42/34.56/39.79亿元，增长率分别为7.35%、 - 0.38%、19.52%、17.46%、15.14% [2] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为4.47/4.31/5.03/6.00/7.04亿元，增长率分别为17.55%、 - 3.54%、16.54%、19.49%、17.29% [2] - 2022 - 2026E EPS分别为1.11/1.07/1.25/1.50/1.75元/股，市盈率分别为18.27/18.94/16.26/13.60/11.60，市净率分别为3.57/3.28/2.95/2.63/2.34，市销率分别为3.31/3.32/2.78/2.36/2.05，EV/EBITDA分别为13.89/10.88/10.61/9.26/7.39 [2] 资产负债表 - 2022 - 2026E货币资金分别为4.48/9.79/11.79/9.30/14.04亿元，应收票据及应收账款分别为4.01/4.75/4.11/6.29/6.15亿元等 [3] - 2022 - 2026E资产总计分别为28.30/31.20/33.21/36.17/40.76亿元，负债合计分别为5.41/6.28/5.50/5.17/5.88亿元 [3] 利润表 - 2022 - 2026E营业收入分别为24.71/24.61/29.42/34.56/39.79亿元，营业成本分别为17.61/16.84/20.40/23.84/27.30亿元等 [3] - 2022 - 2026E营业利润分别为4.81/4.75/5.59/6.67/7.82亿元，净利润分别为4.47/4.31/5.03/6.00/7.04亿元 [3] 现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为5.06/4.08/7.12/1.75/9.79亿元，投资活动现金流分别为 - 6.70/2.67/ - 1.22/ - 1.76/ - 2.06亿元，筹资活动现金流分别为 - 0.10/ - 2.55/ - 3.90/ - 2.47/ - 3.00亿元 [4] - 2022 - 2026E现金净增加额分别为 - 1.75/4.19/2.00/ - 2.49/4.73亿元 [4] 主要财务比率 - 2022 - 2026E营业收入增长率分别为7.35%、 - 0.38%、19.52%、17.46%、15.14%，营业利润增长率分别为22.47%、 - 1.37%、17.69%、19.45%、17.23%，归属于母公司净利润增长率分别为17.55%、 - 3.54%、16.54%、19.49%、17.29% [5] - 2022 - 2026E毛利率分别为28.74%、31.58%、30.66%、31.02%、31.38%，净利率分别为18.09%、17.52%、17.08%、17.38%、17.70%等 [5]