报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年11月3日公司发布10月产销快报，总销量25.1万辆同比增长4.1%，自主品牌销量21.3万辆同比增长7.3%，自主乘用车销量16.8万辆同比增长3.4%，自主品牌海外销量3.1万辆同比增长33.9% [2] - 10月自主品牌新能源销量8.5万辆创历史新高同比增长48.6%，1 - 10月累计销量超53万辆同比增长超45%；长安启源10月销量突破1.8万辆累计销量突破15万辆；深蓝汽车10月销量突破2.8万辆，10月全系订单3.6万辆；阿维塔10月销量10056辆同比环比皆翻倍 [2] - 2024年10月17日公司参加世界智能网联汽车大会，认为数智新汽车是未来方向，将在新汽车科技产业链投入超2000亿元，新增超1万人规模科技创新团队打造智能汽车机器人 [3] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润47.54/76.20/101.35亿元，对应PE分别为31.44/19.61/14.75倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|121253|151298|185334|240228|293634| |收入增长率（%）|15.32|24.78|22.50|29.62|22.23| |归母净利润（百万元）|7799|11327|4754|7620|10135| |净利润增长率（%）|119.53|45.25|-58.03|60.29|33.01| |EPS（元）|0.80|1.15|0.48|0.77|1.02| |PE|15.39|14.63|31.44|19.61|14.75| |ROE（%）|12.41|15.76|6.22|9.30|11.35| |P B|1.94|2.32|1.96|1.82|1.67| [4] 公司财务报表及指标预测 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|121252.86|151297.71|185333.56|240227.85|293634.05| |减：营业成本（百万元）|96409.61|123522.66|153424.54|197172.99|239856.13| |营业税费（百万元）|4101.85|4758.43|6116.01|7927.52|9689.92| |销售费用（百万元）|5138.27|7645.21|9637.34|12491.85|15268.97| |管理费用（百万元）|3532.46|4097.54|5022.54|6726.38|8221.75| |研发费用（百万元）|4315.44|5979.84|7784.01|10089.57|12332.63| |财务费用（百万元）|-1017.31|-897.34|-604.45|-639.06|-728.34| |资产减值损失（百万元）|-945.85|-813.83|-670.00|-670.00|-670.00| |加：公允价值变动收益（百万元）|3.57|-19.06|30.00|30.00|30.00| |投资和汇兑收益（百万元）|-768.96|3050.41|445.09|655.22|885.75| |营业利润（百万元）|7633.74|10447.48|4655.33|7644.96|10383.27| |加：营业外净收支（百万元）|74.52|141.72|75.00|75.00|75.00| |利润总额（百万元）|7708.26|10589.20|4730.33|7719.96|10458.27| |减：所得税（百万元）|-36.77|1087.30|485.80|792.84|1074.06| |净利润（百万元）|7798.79|11327.46|4753.86|7619.83|10134.94| [5] 财务指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长性| | | | | | |营业收入增长率（%）|15.3|24.8|22.5|29.6|22.2| |营业利润增长率（%）|104.6|36.9|-55.4|64.2|35.8| |净利润增长率（%）|119.5|45.2|-58.0|60.3|33.0| |EBITDA增长率（%）|106.9|-0.1|-21.4|34.5|21.9| |EBIT增长率（%）|329.5|-16.4|-42.2|71.6|37.4| |NOPLAT增长率（%）|357.4|-25.3|-42.2|71.6|37.4| |投资资本增长率（%）|13.8|17.0|5.5|6.0|7.7| |净资产增长率（%）|12.7|18.6|5.5|6.2|7.8| |利润率| | | | | | |毛利率（%）|20.5|18.4|17.2|17.9|18.3| |营业利润率（%）|6.3|6.9|2.5|3.2|3.5| |净利润率（%）|6.4|6.3|2.3|2.9|3.2| |EBITDA/营业收入（%）|10.3|8.2|5.3|5.5|5.5| |EBIT/营业收入（%）|7.0|4.7|2.2|2.9|3.3| |运营效率| | | | | | |固定资产周转天数（天）|60|47|39|30|25| |流动营业资本周转天数（天）|-95|-76|-75|-63|-60| |流动资产周转天数（天）|287|277|280|258|254| |应收账款周转天数（天）|7|7|7|7|7| |存货周转天数（天）|24|28|35|35|35| |总资产周转天数（天）|418|400|400|354|332| |投资资本周转天数（天）|181|168|152|124|108| |投资回报率| | | | | | |ROE（%）|12.4|15.8|6.2|9.3|11.4| |ROA（%）|5.3|6.0|2.1|3.0|3.5| |ROIC（%）|13.2|8.4|4.6|7.5|9.5| |费用率| | | | | | |销售费用率（%）|4.2|5.1|5.2|5.2|5.2| |管理费用率（%）|2.9|2.7|2.7|2.8|2.8| |财务费用率（%）|-0.8|-0.6|-0.3|-0.3|-0.2| |三费/营业收入（%）|6.3|7.2|7.6|7.7|7.8| |偿债能力| | | | | | |资产负债率（%）|56.9|60.7|64.4|66.7|69.0| |负债权益比（%）|132.0|154.6|181.0|200.4|222.3| |流动比率|1.35|1.27|1.22|1.22|1.22| |速动比率|1.25|1.03|0.98|0.99|1.00| |利息保障倍数|175.37|108.75|93.22|162.83|225.82| |分红指标| | | | | | |DPS（元）|0.24|0.34|0.14|0.23|0.31| |分红比率（%）|0.30|0.30|0.30|0.30|0.30| |股息收益率（%）|1.9|2.0|1.0|1.5|2.0| |业绩和估值指标| | | | | | |EPS（元）|0.80|1.15|0.48|0.77|1.02| |BVPS（元）|6.34|7.25|7.71|8.27|9.00| |PE（X）|15.4|14.6|31.4|19.6|14.7| |PB（X）|1.9|2.3|2.0|1.8|1.7| |P/FCF| | | | | | |P/S|1.0|1.1|0.8|0.6|0.5| |EV/EBITDA|5.7|8.3|8.5|5.6|3.5| |CAGR（%）| | | | | | |PEG|0.1|0.3|—|0.3|0.4| [5]