公司投资评级 - 东方电子的投资评级为"优于大市",首次覆盖 [5] 报告的核心观点 - 东方电子是国内电网二次设备老牌企业,受益于配网与数智化带来的新机遇 [1] - 配网新一轮投资蓄势待发,变压器、开关有望成为改造重点 [1] - 数智化是新型电力系统建设的重要方向,调度与感知能力提升迫在眉睫 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.67亿元、8.31亿元、10.29亿元,EPS分别为0.50元、0.62元、0.77元,首次覆盖给予"优于大市"评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 东方电子是国内电力自动化领军企业,业务覆盖电力系统全环节,海外业务布局领先 [12] - 公司聚焦电力自动化领域,覆盖发输变配用储全环节,产品输出到多个国家和地区 [1] - 公司是国内配电设备老牌企业,市场份额领先,具备完整的产品线 [2] - 公司是两网调度平台核心供应商之一,地调市占率位列前列 [2] - 公司是调度和变电自动化头部企业,深度参与两网数智化改造 [2] 配网业务 - 配网新一轮投资蓄势待发,变压器、开关有望成为改造重点 [1] - 公司配网产品序列齐整,助力配网透明化、数智化改造 [2] - 配电开关自动化水平亟待提升,改造市场空间有望达600亿元 [61] - 配电变压器高能效渗透率较低,存量改造空间超3000亿元 [61] 数智化业务 - 数智化是新型电力系统建设的重要方向,调度与感知能力提升迫在眉睫 [2] - 新一代调度系统需求明确,公司是两网主要供应商之一 [70] - 智能监测与巡视是数智化重要基础,潜在市场空间超千亿元 [2] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润6.67/8.31/10.29亿元,EPS分别为0.50/0.62/0.77元,合理估值14.88-15.50元,相对目前股价有27%-32%溢价 [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为76.70/94.54/110.55亿元,净利润分别为6.67/8.31/10.29亿元 [4] 财务分析 - 2022-2024年公司营业收入分别为54.60/64.78/76.70亿元,净利润分别为4.38/5.41/6.67亿元 [4] - 2024年上半年公司海外收入占比达8%,毛利率达32%,均创历史新高 [16] - 2024年上半年公司网内二次业务毛利率达到40%左右 [44] 行业分析 - 配网投资有望迎来新一轮景气周期,开关、变压器和继保装置有望成为改造重点 [1] - 新型电力系统建设推动配网投资,开关、变压器和继保有望成为重要改造方向 [61] - 虚拟电厂响应能力预计2025-2030年将达到最大用电负荷的5%以上,部分地区达到10% [54] - 未来三年,我国特高压与主网投资有望保持加快景气度,配网投资有望逐步起量 [46]
东方电子:深度报告:电网二次设备老牌企业,配网与数智化带来新机遇
东方电子(000682) 国信证券·2024-11-14 17:40