报告投资评级 - 买入（维持评级）[1][2] 报告核心观点 - 2024Q3实现营收73.1亿元，同比+16%，Non-Gaap归母净利润2.36亿元，同比扭亏为盈[1] - 上市后首次单季度盈利，毛利率连续9个季度提升，开启股东回报。2024Q3公司经调整净利润达到2.4亿元，顺利实现扭亏为盈[1] - 《三国：谋定天下》带动游戏业务超预期，电商领域发力有望带动广告业务持续增长[1] - 社区生态健康发展，用户数及使用时长创新高[1] 经营分析 盈利情况 - 2024Q3实现营收73.1亿元，同比+16%，Non-Gaap归母净利润2.36亿元，同比扭亏为盈。经调整净利润达到2.4亿元[1] 毛利率 - 2024Q3毛利率达到34.9%，同比+9.88pct，环比+4.95pct，高毛利业务游戏、广告占比提升拉动毛利率增长，同时带动毛利润同比增长76%达到25.5亿元[1] 费用率 - 2024Q3销售费用率16.5%，同比-0.64pct，环比-0.44pct，管理费用率6.9%，同比-1.68pct，环比-1.05pct，研发费用率12.4%，同比-5.96pct，环比-2.2pct[1] 股东回报 - 公司公告称将在未来24个月内回购不超过2亿美元的公开交易证券[1] 业务分析 游戏业务 - 2024Q3游戏收入18.2亿元，同比+84%，公司SLG游戏《三国：谋定天下》带动游戏业务高增长，上线后连续3个赛季进入IOS游戏畅销榜前3[1] 广告业务 - 2024Q3广告业务收入20.9亿元，同比+28%。公司在电商消费领域能力的提升有望持续赋能广告业务，2024Q3消费类内容日均观看用户数超4000万，2024双十一公司带货GMV同比+154%，投放广告主数量为去年6.6倍，为全部垂直行业带去新客率超过50%[1] 增值服务业务 - 2024Q3增值服务收入28.2亿元，同比+9%，2024Q3公司大会员数量达到2197万，环比-1.5%[1] IP衍生品和其他业务 - 2024Q3 IP衍生品和其他业务收入5.7亿元，同比-2%[1] 用户分析 - 2024Q3，公司日均活跃用户达到1.07亿，同比+4%，日均使用时长达到106分钟，同比+6%。公司优势品类及新型品类视频播放量保持快速增长，社区生态持续繁荣，月均互动数达到193亿次，同比+14%[1]