该行将其H股目标价由242港元上调至270港元，美股目标价由31美元上调至35美元，评级均为"买入"。 该行预期哔哩哔哩未来可能新增官方合作模式、多终端版本、控制器支援及各类IP形式运营，将进一步 释放其价值；目前预估这款爆款游戏将推动2025年第四季总收入与调整后营业利润分别增长2%与 10%。 中银国际发表报告，认为哔哩哔哩自研小游戏《逃离鸭科夫》自10月16日上线至10月28日中午于全球 PC平台达成200万份销量，表现超出市场预期。在扩张中的射击刷宝游戏市场中，观察到其创新的PvE 模式、透过高互动性内容与频繁更新实现的娱乐性游戏体验是主要成功因素。 ...

指数及ETF表现 - 截至2025年10月31日，中证沪港深线上消费主题指数上涨0.70% [1] - 线上消费ETF基金当日上涨1.48%，最新价报1.1元 [1] - 截至2025年10月30日，线上消费ETF基金本月以来累计上涨1.60% [1] 成分股表现 - 指数成分股昆仑万维上涨4.27%，易点天下上涨4.13%，蓝色光标上涨3.85%，捷成股份上涨3.53%，芒果超媒上涨3.32% [1] - 前十大权重股中，美团-W上涨1.76%，京东健康上涨0.74%，巨人网络上涨0.45%，科大讯飞上涨2.26%，恺英网络上漲1.70% [4] - 前十大权重股中，阿里巴巴-W下跌1.45%，腾讯控股下跌0.54%，快手-W下跌1.34%，哔哩哔哩-W下跌0.34% [4] 指数构成与权重 - 中证沪港深线上消费主题指数选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育以及远程医疗等领域的上市公司证券 [1] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比55.76% [2] - 前三大权重股为阿里巴巴-W（权重11.77%）、腾讯控股（权重10.24%）、快手-W（权重6.37%）[2][4]

财报披露与预期 - 公司预计于2025年11月13日公布2025年第三季度财报 [1] - 市场对第三季度一致预期营业收入为76.00亿元至77.78亿元，同比增长4.0%至6.5% [2] - 市场对第三季度一致预期净利润为2.36亿元至3.61亿元，同比增长396.8%至554.0% [2] - 市场对第三季度一致预期经调整净利润为5.91亿元至6.93亿元，同比增长150.2%至193.4% [2] 历史业绩表现 - 公司2025年第二季度营业收入为73亿元，同比增长19.8% [5] - 公司2025年第二季度毛利润为27亿元，同比增长46.0%，毛利率达36.5% [5] - 公司2025年第二季度non-GAAP归母净利润约5.6亿元，non-GAAP净利润率约7.7% [5] 分业务表现 - 移动游戏业务2025年第二季度收入16亿元，同比增长60.1%，多款游戏领跑销量榜且新游已获批 [5][6] - 广告业务2025年第二季度收入24亿元，同比增长20.2%，效果广告收入同比增长30% [5][6] - 增值服务业务2025年第二季度收入28亿元，同比增长10.6% [5] - IP衍生品及其他业务2025年第二季度收入4亿元，同比下降14.8% [5] 用户数据 - 2025年第二季度月均活跃用户达3.63亿，同比增长8% [5][7] - 2025年第二季度日均活跃用户达1.09亿，同比增长7% [5][7] - 2025年第二季度月均付费用户超3100万，同比增长9% [5][7]

中银国际发布研报称，维持哔哩哔哩-W(09626)"买入"评级，目标价由242港元升至270港元;哔哩哔哩 (BILI.US)美股目标价由31美元上调至35美元，评级"买入"。 中银国际认为哔哩哔哩自研小游戏《逃离鸭科夫》自10月16日上线至10月28日中午于全球PC平台达成 200万份销量，表现超出市场预期。在扩张中的射击刷宝游戏市场中，观察到其创新的PvE模式、透过 高互动性内容与频繁更新实现的娱乐性游戏体验是主要成功因素。该行预期哔哩哔哩未来可能新增官方 合作模式、多终端版本、控制器支持及各类IP形式运营，将进一步释放其价值。目前预估这款爆款游戏 将推动2025年第四季总收入与调整后营业利润分别增长2%与10%。 ...

中银国际认为哔哩哔哩自研小游戏《逃离鸭科夫》自10月16日上线至10月28日中午于全球PC平台达成 200万份销量，表现超出市场预期。在扩张中的射击刷宝游戏市场中，观察到其创新的PvE模式、透过 高互动性内容与频繁更新实现的娱乐性游戏体验是主要成功因素。该行预期哔哩哔哩未来可能新增官方 合作模式、多终端版本、控制器支持及各类IP形式运营，将进一步释放其价值。目前预估这款爆款游戏 将推动2025年第四季总收入与调整后营业利润分别增长2%与10%。 智通财经APP获悉，中银国际发布研报称，维持哔哩哔哩-W(09626)"买入"评级，目标价由242港元升至 270港元;哔哩哔哩(BILI.US)美股目标价由31美元上调至35美元，评级"买入"。 ...

行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[3] 核心观点 - Sora2的发布标志着AI视频行业迎来二次革命，其技术突破与社交功能的深度融合加速了C端应用的商业化进程[1][2] - AI视频技术催生了如"AI漫剧"等创新内容形态，这些形态具备"短平快"和低成本的特点，正引发行业供需爆发，为产业链带来新的受益机会[2][16][25] - 未来AI视频的发展将围绕三个核心方向：与社交互动深度融合、向集成化平台化演进、以及与AI Agent结合实现一站式创作，从而在影视、游戏、IP等领域进一步凸显赋能作用[7][17] 技术突破与行业变革 - Sora2在2025年9月发布，相比前代实现了三大技术突破：物理世界拟真度提升、支持多模态融合同步生成音频、以及具备初步的导演叙事与镜头调度能力[2][18] - Sora App的推出是颠覆性突破，支持用户二次创作和虚拟形象植入，具备"客串"和"混剪"功能，上线七天获得62.7万次iOS下载量，登顶美国App Store榜首[19][20][72] - 国内AI视频应用如快手的可灵、字节的即梦等产品迭代迅速，可灵AI已迭代至2.5 Turbo版本，累计生成超2亿个视频和4亿张图片，服务超过2万家企业客户[61][127] 创新内容形态与应用场景 - "AI漫剧"作为AI技术与动漫短剧融合的产物，以漫画、小说IP为基础，全流程由AI制作，集均时长8-10分钟，具备"短平快"特征[2][25][27] - 腾讯动漫上线的AI漫剧《传武》和《我的治愈系游戏》由7人核心团队借助即梦AI制作，20多集耗时一个月，上线4天播放量破千万[16][25][88] - AI短剧同样表现亮眼，如68集真人短剧《奶团太后宫心计》累计播放突破2亿，首部付费AI短剧《兴安岭诡事》上线21小时播放量破千万，抖音端收益超30万[25] - 2025年上半年漫剧供给量以83%的复合增长率扩张，近半年上线漫剧3000部，环比增长603%，播放量实现92%的复合增长[27] 未来发展趋势 - AI视频将与社交互动深度融合，加速消费级应用落地，Sora App的快速普及印证了产品化对C端商业化的重要性[7][72] - ChatGPT正向生态系统演进，宣布向第三方应用全面开放，AI视频工具有望接入实现集成化和平台化，从简单工具转向"生成-分发-变现"全链路平台[7][75][76] - AI视频与AI Agent结合趋势凸显，可一站式解决脚本生成、文生图、图生视频等全流程需求，如美图公司的RoboNeo上线首月MAU破百万[7][80] 行业赋能与投资机会 - 在影视行业，AI视频技术显著降本提效，如AI动画《一品布衣》单集制作周期从传统30天压缩至3天，效率提升超90%，人力成本节省96%，单分钟成本从5万元降至3000元[93] - 在游戏领域，AI技术革新创作流程，Unity报告显示2024年有96%的游戏工作室在工作流程中使用AI，较2023年的62%大幅提升，AI赋能从美术资源生成到玩法创新[107][108] - 在IP领域，AI视频加速IP可视化，将改编周期从数月缩短至数天，并打破官方生产模式，让粉丝成为共同创作者，如Vidu发起的动画西游改编大赛掀起全民二次创作浪潮[112][116] - 谷子经济市场规模持续增长，2024年达1798.8亿元，预计2027年突破3000亿元，AI技术可快速生成角色3D模型，助力IP衍生品开发效率提升[112][119][120] 相关标的公司 - 腾讯控股：混元大模型实现多模态能力全覆盖，HunyuanImage 3.0成为最强大开源图像生成模型，全面赋能游戏、广告等核心业务[126][127] - 快手：可灵AI迭代至2.5 Turbo版本，2025年Q2单季营收达2.5亿元，与《逆水寒》合作生成角色特效，提升玩家创作体验[61][127] - 哔哩哔哩：自研AniSora V3等开源视频生成模型，赋能动漫等多场景，推出AI原声翻译功能提升内容可及性[8][51] - 美图公司：自研视觉大模型MiracleVision4.0，上线AI Agent RoboNeo，支持自然语言指令完成全场景任务[8][80] - 阅文集团：拥有海量网文IP储备，推出AIGC工具"漫剧助手"提升IP改编效率，开放十万部精品IP供AI漫剧创作[8][27]

货币政策决议 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00%之间，为连续第二次会议降息 [1][3] - 美联储决定从12月1日起结束缩减资产负债表的计划，之后抵押贷款支持证券的赎回本金将被再投资于短期国债 [1][5] 美联储内部政策分歧 - 本次利率决议出现罕见双向分歧，美联储理事斯蒂芬·米兰连续第二次会议支持降息50个基点，而堪萨斯城联储主席施密德则主张维持利率不变 [1][5] - 这种出现双向异议的会议上次出现在2019年9月 [5] - 美联储内部对经济前景判断出现显著分化，联邦政府“停摆”导致的数据真空加重了这一现象 [1][5] 未来政策路径指引 - 美联储主席鲍威尔称12月降息远非“板上钉钉”，在缺乏官方经济统计数据的情况下可能有必要更加谨慎 [1][5] - 鲍威尔表示对于12月如何行动看法存在很大分歧，经济数据缺失可能构成暂停利率调整的理由 [5] - 其言论被市场解读为旨在重新夺回政策灵活性，以避免被迫采取某种特定行动 [6] 主要资产市场反应 - 美股三大指数表现分化，道琼斯指数跌0.16%至47632点，标普500指数基本平收微跌0.3点至6890.59点，纳斯达克综合指数涨0.55%至23958.47点，连续第四个交易日收于新高 [1][8] - 大型科技股多数收涨，英伟达大涨2.99%，总市值首度在收盘时站稳在5万亿美元上方，盘中一度涨超5% [1][10] - 美元指数直线拉升，升至99关口上方报99.1253，美国两年期国债收益率涨幅扩大至10个基点刷新日高至3.59%，10年期国债收益率从4.02%下方拉升至4.073% [10] - 伦敦金现盘中重返4000美元/盎司大关后再度失守，报3929.655美元/盎司，日内下跌0.56% [1][11]

公司股价表现 - 哔哩哔哩股价上涨超过3%，报收于30.89美元 [1] 新游戏销售业绩 - 公司发行的独立游戏《逃离鸭科夫》全球上线首周累计销量突破100万份 [1] - 光大证券预计该游戏最终销量有望超过300万份 [1] - 预计超过300万份的销量将对应超过1.5亿元人民币的营收 [1]

传媒板块市场表现 - 本周传媒行业上涨4.20%，在所有板块中涨跌幅排名第7位 [1][3] - 传媒行业表现跑赢沪深300指数（3.24%），但跑输创业板指（8.05%） [3] - 本周涨幅靠前的公司包括荣信文化、游族网络、海看股份、佳云科技等 [3] 行业重点事件与数据 - OpenAI与Oracle启动建设150亿美元Lighthouse园区，预计2028年竣工 [1][3] - 字节跳动Seed团队推出3D生成大模型Seed3D1.0，可从单张图像生成高质量仿真级3D模型 [1][3] - 中科大与字节发布MoGA长视频生成模型，能生成分钟级长度、480p分辨率、24帧/秒的高质量视频 [3] - 哔哩哔哩游戏《逃离鸭科夫》上线首周销量突破百万 [1][3] - 本周电影票房1.98亿元，票房前三名分别为《浪浪人生》（0.41亿元，占比20.6%）、《志愿军：浴血和平》（0.27亿元，占比13.8%）和《一战再战》（0.19亿元，占比9.5%） [4] - 2025年9月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge & Story》 [4] 投资观点与建议 - 持续看好游戏板块新品周期与IP潮玩，并建议把握影视政策转变与AI应用机会 [1][5] - 游戏板块近期调整提供良好投资机会，结合产品周期及业绩表现，推荐巨人网络、恺英网络、吉比特等标的 [1][5] - IP潮玩领域重点推荐泡泡玛特 [1][5] - 媒体端建议关注经济底部向上可能，例如分众传媒 [1][5] - 影视内容领域关注政策转向及供给端底部改善，推荐平台芒果超媒、哔哩哔哩，内容公司光线传媒、华策影视，以及播放渠道万达电影 [2][5] - AI应用建议重点把握应用场景机会，关注AI动漫短剧、玩具、广告、教育、电商、社交等方向 [2][5]

股价表现 - 哔哩哔哩盘前股价上涨3.57%至31.05美元 [1] - 前一交易日收盘价为29.98美元，上涨1.77% [1] 新游戏表现 - 公司自研游戏《逃离鸭科夫》于10月16日全球发售，PC平台六大渠道同步上线 [1] - 国区售价为58元，首发期间提供88折优惠 [1] - 开售仅3天销量突破50万份，在线玩家峰值超22万人 [1] - 截至10月22日晚，该产品销量已突破100万份 [1] - 游戏在Steam平台收获8465篇评价，其中96%为好评，达到“好评如潮”级别 [1] 业绩预期 - 机构预计该产品最终销量有望超过300万份 [1] - 对应营收预计超过1.5亿元人民币 [1]