投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 核心观点 - 中长期来看，报告研究的具体公司所处行业处于持续向好阶段，三大主营业务有望受益下游市场的持续需求增长、应用领域的不断拓展，以及国内政策刺激的多重因素的影响下保持稳健增长势头短期考虑到目前公司主要还是以内销为主，且国内下游如工程机械等需求修复较为缓慢，下调公司2024 - 2026年营业收入分别至6.32/7.99/9.80亿元；同时，考虑到公司产品毛利率将随着新增产能的持续释放、产品结构持续优化，以及成本管控增强等积极因素的影响下维持提升态势，预测2024 - 2026年归母净利润分别为1.07/1.54/1.98亿元对应当前股价（截至2024.11.12收盘价），PE分别为19/13/10 [2] 财务数据相关 - 2024年前三季度实现营业收入为4.43亿元，同比 - 15.44%；归母净利润为0.76亿元，同比 + 30.71%其中，Q3实现营业收入为1.39亿元，同比 - 22.60%；归母净利润为0.28亿，同比 + 27.12% [2] - 2022 - 2026年的营业总收入（百万元）分别为504.72、668.54、631.94、798.87、980.39，增长率（%）分别为50.38%、32.46%、 - 5.48%、26.42%、22.72%；归母净利润（百万元）分别为63.34、79.35、107.13、154.44、197.96，增长率（%）分别为48.47%、25.28%、35.02%、44.16%、28.18%；ROE（%）分别为13.80%、15.29%、18.53%、22.55%、23.70%；EPS最新摊薄（元/股）分别为0.53、0.67、0.90、1.30、1.66；P/E（倍）分别为32.47、25.92、19.20、13.32、10.39；P/B（倍）分别为4.48、3.96、3.56、3.00、2.46 [3] - 2022 - 2026年的经营活动现金流分别为23、66、109、140、149；投资活动现金流分别为 - 32、 - 11、9、 - 54、 - 64；筹资活动现金流分别为 - 1、 - 33、 - 50、 - 50、 - 46；现金净增加额分别为 - 10、22、68、36、38 [5] - 2022 - 2026年的营业利润(%)分别为18.7、54.5、30.4、42.7、26.3；归属于母公司净利润(%)分别为48.5、25.3、35.0、44.2、28.2；获利能力方面，毛利率(%)分别为21.8、21.9、27.5、30.4、30.7；资产负债率(%)分别为26.2、24.1、20.5、21.6、18.5；净负债比率(%)分别为4.2、 - 1.1、 - 13.1、 - 16.8、 - 18.5；总资产周转率分别为0.9、1.0、0.9、1.0、1.0；应收账款周转率分别为4.5、4.9、4.5、4.6、4.7；应付账款周转率分别为6.2、6.3、6.2、6.2、6.3；每股指标（元）中每股经营现金流(最新摊薄)分别为0.19、0.55、0.91、1.17、1.25；每股净资产(最新摊薄)分别为3.85、4.35、4.85、5.75、7.01；EV/EBITDA分别为28.9、18.2、14.7、10.5、8.2 [6] 业务相关 - 油气弹簧产品及海外营收占比增加，盈利能力持续提升Q3销售毛利率为28.93%，较Q2提升1.24pct；销售净利率为19.88%，较Q2提升3.35pct主要系公司以油气弹簧为代表的高毛利产品及境外销售收入等占比增加；同时，公司通过生产线标准化和自动化升级等措施实现降本增效，叠加原材料价格下降所致 [2] - 油气弹簧产品多项指标具有优势，2021 - 2023年该产品实现的营收年复合增长率高达89.55%，2024H1为5,229.35万元（超过2023年该产品全年收入），同比 + 119.00%随着油气弹簧的应用领域不断拓宽，市场渗透率的提升，公司向上成长空间亦将进一步打开 [2] - 海外市场开拓进展顺利，旗下产品已在北美、南美、中东以及东欧等地区实现销售自卸车专用油缸在国际市场上获得了新老客户的一致好评，成为公司海外收入的重要来源；机械装备用缸在东欧经过严格的质量检验和市场验证后，赢得了客户的高度认可，并已经开始批量供货未来海外业务收入占比有望持续提升 [2]