报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收增长但归母净利润下滑，Q3单季业绩受宏观经济等因素影响下滑，不过研发投入加码使毛利率提升，且收购江南天安夯实云密码布局，预计2024 - 2026年归母净利润为0.91/1.12/1.37亿元 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度，公司实现营业收入2.55亿元，同比增长7.81%；归母净利润0.14亿元，同比下滑64.33%；扣非归母净利润0.03亿元，同比下滑90% [1] - 2024年Q3单季，公司实现营收0.85亿元，同比下滑35.66%；归母净利润45.26万元，同比下滑98.47%；扣非归母净利润亏损0.05亿元，去年同期盈利0.24亿元 [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为4.57亿、5.72亿、7.00亿元，同比增长27.5%、25.0%、22.4%；归母净利润分别为0.91亿、1.12亿、1.37亿元，同比增长35.7%、22.3%、22.7% [2][4] - 2024年前三季度公司销售、管理、研发费用率分别为34.41%、13.31%、31.89%，同比变动+8.28/+2.36/+2.36pcts；前三季度综合毛利率75.64%，同比变动+3.01pcts [2] 业务发展 - 公司部分招投标和项目交付、验收进度受宏观经济等因素影响，导致2024年Q3单季收入下滑 [1] - 公司研发加码，主要投入密码芯片、信创高速网络通道加密产品、云密码服务产品等领域 [2] - 公司持续布局云密码场景，与国内主流云厂商达成合作，以自有资金1.72亿元和超募资金0.90亿元收购江南天安81.82%股权，增强在云市场、高安全等级信创产品领域的竞争力 [2] 市场数据 - 市场数据日期为2024 - 11 - 11，收盘价45.18元，总股本114.33百万股，流通股本49.41百万股，净资产1821.36百万元，总资产2020.01百万元，每股净资产15.93元 [5]