报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 永辉超市2024Q1 - Q3营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为545.49亿元、 - 0.78亿元、 - 6.62亿元；Q3分别为167.70亿元、 - 3.53亿元、 - 6.92亿元，亏损同比扩大、环比改善 [2] - 消费环境变化和门店调整使Q3业绩短期承压，营收同比 - 16.40%，毛利率19.19%，同比 - 1.69pct，长期有利提升综合竞争力 [2] - 调改落地效果显著，8月以来多个调改门店恢复营业，销售额大幅增长，11月将有8家调改门店开业，春节前预计达40 - 50家 [2] - 持续发力自有品牌，2024年Q3上市23支SKU，名创优品收购29.4%股份有望提高自主品牌打造能力 [2] - 预计2024 - 2026年归母净利润为 - 2.87/1.07/5.27亿元，2025 - 2026对应PE为436/89倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月8日收盘价5.14元，总股本9,075.04百万股，流通股本9,075.04百万股，净资产6,153.39百万元，总资产44,875.41百万元，每股净资产0.64元 [1] 主要财务指标 |会计年度|营业收入（百万元）|同比增长|归母净利润（百万元）|同比增长|毛利率|ROE|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|78,642| - 12.7%| - 1,329| - |21.2%| - 22.4%| - 0.15| - | |2024E|69,829| - 11.2%| - 287| - |21.2%| - 4.9%| - 0.03| - | |2025E|73,021|4.6%|107|137.2%|21.0%|1.8%|0.01|436| |2026E|75,643|3.6%|527|392.9%|20.8%|8.1%|0.06|89| [3] 资产负债表 |会计年度|流动资产|交易性金融资产|应收票据及应收账款|预付款项|存货|非流动资产|长期股权投资|固定资产|无形资产|商誉|长期待摊费用|资产总计|流动负债|短期借款|应付票据及应付账款|非流动负债|长期借款|负债合计|股本|资本公积|未分配利润|少数股东权益|股东权益合计|负债及权益合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|19,036|5,839|736|422|1,185|33,016|3,232|3,842|240|4|2,302|52,052|24,727|5,130|9,816|21,390|350|46,117|9,075|4,315| - 8,100| - 4|5,935|52,052| |2024E|21,315|7,577|857|401|1,054|35,046|4,588|3,709|270|4|1,687|56,361|27,548|8,213|8,898|22,971|1,060|50,519|9,075|4,315| - 8,391| - 32|5,842|56,361| |2025E|23,183|9,216|1,011|416|1,105|33,208|4,329|3,511|310|4|1,167|56,391|27,412|7,797|9,269|23,020|1,385|50,432|9,075|4,315| - 8,283| - 22|5,959|56,391| |2026E|24,747|10,778|874|429|1,147|32,459|4,112|3,282|355|4|1,004|57,206|27,327|7,416|9,643|23,344|1,646|50,671|9,075|4,315| - 7,750|26|6,535|57,206| [5] 利润表 |会计年度|营业收入（百万元）|营业成本（百万元）|税金及附加（百万元）|销售费用（百万元）|管理费用（百万元）|研发费用（百万元）|财务费用（百万元）|其他收益（百万元）|投资收益（百万元）|公允价值变动收益（百万元）|信用减值损失（百万元）|资产减值损失（百万元）|资产处置收益（百万元）|营业利润（百万元）|营业外收入（百万元）|营业外支出（百万元）|利润总额（百万元）|所得税（百万元）|净利润（百万元）|少数股东损益（百万元）|归属母公司净利润（百万元）|EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|78,642|61,940|218|14,680|1,887|1,323|186|396| - 76| - | - 89 - 523|355| - 1,476|282|167| - 1,361|103| - 1,465| - 136| - 1,329| - 0.15| |2024E|69,829|55,044|182|13,128|1,711|276|194|388| - 35| - | - 61 - 387|308| - 406|298|196| - 303|12| - 315| - 28| - 287| - 0.03| |2025E|73,021|57,717|194|13,290|1,679|318|194|326|0| - | - 53 - 293|313|1|293|186|108| - 9|117|10|107|0.01| |2026E|75,643|59,913|200|13,465|1,702|250|193|342|0| - | - 43 - 95|245|434|295|189|540| - 36|575|49|527|0.06| [5] 现金流量表 |会计年度|归母净利润（百万元）|折旧和摊销（百万元）|资产减值准备（百万元）|资产处置损失（百万元）|公允价值变动损失（百万元）|财务费用（百万元）|投资损失（百万元）|少数股东损益（百万元）|营运资金的变动（百万元）|经营活动产生现金流量（百万元）|投资活动产生现金流量（百万元）|融资活动产生现金流量（百万元）|现金净变动（百万元）|现金的期初余额（百万元）|现金的期末余额（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023| - 1,329|1,597|523| - 355|76|1,280| - 396| - 136|1,019|4,569|256| - 6,572| - 1,746| - |5,697| |2024E| - 287|1,702| - 176| - 308|35|276| - 388| - 28|67|762| - 2,837|3,813|1,738|5,839|7,577| |2025E|107|1,818|6| - 313|0|318| - 326|10|708|2,411| - 337| - 435|1,639|7,577|9,216| |2026E|527|1,937|4| - 245|0|250| - 342|49|311|2,460| - 536| - 362|1,562|9,216|10,778| [5] 主要财务比率 |会计年度|成长性|盈利能力|偿债能力|营运能力|每股资料（元）|估值比率（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | |营业收入增长率|营业利润增长率|归母净利润增长率|毛利率|归母净利润率|ROE|资产负债率|流动比率|速动比率|资产周转率|应收账款周转率|存货周转率|每股收益|每股经营现金|每股净资产|PE|PB| |2023| - 12.7%| - | - |21.2%| - 1.7%| - 22.4%|88.6%|0.77|0.44|137.7%|14,074.1%|661.2%| - 0.15|0.50|0.65| - |7.9| |2024E| - 11.2%| - | - |21.2%| - 0.4%| - 4.9%|89.6%|0.77|0.50|128.8%|14,321.7%|690.9%| - 0.03|0.08|0.65| - |7.9| |2025E|4.6%|100.3%|137.2%|21.0%|0.1%|1.8%|89.4%|0.85|0.55|129.5%|15,524.3%|737.9%|0.01|0.27|0.66|436.4|7.8| |2026E|3.6%|30817.0%|392.9%|20.8%|0.7%|8.1%|88.6%|0.91|0.60|133.2%|15,465.0%|738.1%|0.06|0.27|0.72|88.5|7.2| [5]