报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 2024Q1 - Q3公司营收因通拓并表及易佰网络收入增长而同比增28.75%，但归母净利和扣非归母净利同比下降；Q3营收同比增47.72%，利润仍同比下降 [7] - 通拓并表、新平台业务拓展及股份支付等因素使24Q3公司短期利润承压 [8] - 通拓完成并表后Q3扭亏为盈，易佰网络Q3营收环比增长，公司积极布局海外热门电商平台，新兴平台销量Q3快速增长，亿迈生态平台合作商户拓展 [9] - 适当调整2024 - 2026年公司营业收入和归母净利润预测，维持“增持”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024 - 11 - 08，收盘价12.82元，总股本404.85百万股，流通股本366.40百万股，净资产2229.44百万元，总资产4528.29百万元，每股净资产5.48元 [1] 主要财务指标预测 |会计年度|营业收入（百万元）|同比增长|归母净利润（百万元）|同比增长|毛利率|ROE|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|6518|47.6%|332|53.1%|37.0%|15.6%|0.82|22.9| |2024E|9040|38.7%|329|-0.8%|35.0%|12.8%|0.81|23.1| |2025E|11047|22.2%|431|30.7%|35.5%|15.1%|1.06|17.6| |2026E|13550|22.7%|605|40.5%|36.0%|18.4%|1.49|12.6| [6] 财务报表预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|流动资产|货币资金|交易性金融资产|应收票据及应收账款|预付款项|存货|其他|非流动资产|长期股权投资|固定资产|在建工程|无形资产|商誉|长期待摊费用|其他|资产总计|流动负债|短期借款|应付票据及应付账款|其他|非流动负债|长期借款|其他|负债合计|股本|资本公积|未分配利润|少数股东权益|股东权益合计|负债及权益合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2019|528|0|395|32|843|220|1237|48|243|0|89|641|6|210|3256|668|1|437|231|454|170|284|1122|289|1522|587|0|2134|3256| |2024E|3038|578|2|686|71|1472|231|1198|33|240|1|86|641|5|193|4237|1220|152|874|195|447|244|203|1667|405|1407|801|3|2570|4237| |2025E|3388|639|1|771|76|1640|261|1187|35|228|1|82|641|3|197|4575|1151|23|928|200|555|336|218|1706|405|1407|1117|9|2869|4575| |2026E|4179|804|1|954|93|2019|308|1169|37|215|1|76|641|2|197|5348|1381|24|1157|201|669|435|234|2050|405|1407|1571|18|3298|5348| [12] 利润表（单位：百万元） |会计年度|营业收入|营业成本|税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|其他收益|投资收益|公允价值变动收益|信用减值损失|资产减值损失|资产处置收益|营业利润|营业外收入|营业外支出|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司净利润|EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|6518|4109|4|1527|416|65|-18|15|8|0|3|-37|5|409|2|4|407|59|349|16|332|0.82| |2024E|9040|5876|7|2124|524|101|4|12|3|0|-8|-20|1|391|1|2|390|57|333|3|329|0.81| |2025E|11047|7126|8|2596|674|120|8|13|3|0|0|-20|1|511|2|3|510|74|436|5|431|1.06| |2026E|13550|8672|10|3171|827|147|8|13|4|0|0|-15|2|720|2|3|719|105|614|9|605|1.49| [12] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|归母净利润|折旧和摊销|资产减值准备|资产处置损失|公允价值变动损失|财务费用|投资损失|少数股东损益|营运资金的变动|经营活动产生现金流量|投资活动产生现金流量|融资活动产生现金流量|现金净变动|现金的期初余额|现金的期末余额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|332|29|34|-5|-0|-11|-8|16|-73|366|-136|-596|-340|838|498| |2024E|329|29|172|-1|0|4|-3|3|-683|-258|-3|311|50|528|578| |2025E|431|29|31|-1|0|8|-3|5|-266|251|-11|-179|61|578|639| |2026E|605|29|86|-2|0|8|-4|9|-485|261|-3|-93|165|639|804| [12] 主要财务比率预测 |会计年度|成长性（营业收入增长率）|成长性（营业利润增长率）|成长性（归母净利润增长率）|盈利能力（毛利率）|盈利能力（归母净利率）|盈利能力（ROE）|偿债能力（资产负债率）|偿债能力（流动比率）|偿债能力（速动比率）|营运能力（资产周转率）|营运能力（应收账款周转率）|营运能力（存货周转率）|每股资料（每股收益）|每股资料（每股经营现金）|每股资料（每股净资产）|估值比率（PE）|估值比率（PB）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|47.6%|43.2%|53.1%|37.0%|5.1%|15.6%|34.5%|3.02|1.76|204.1%|13.47|5.45|0.82|0.90|5.27|22.9|3.6| |2024E|38.7%|-4.6%|-0.8%|35.0%|3.6%|12.8%|39.3%|2.49|1.28|241.3%|12.19|4.86|0.81|-0.64|6.34|23.1|3.0| |2025E|22.2%|30.9%|30.7%|35.5%|3.9%|15.1%|37.3%|2.94|1.52|250.7%|10.91|4.37|1.06|0.62|7.06|17.6|2.7| |2026E|22.7%|40.8%|40.5%|36.0%|4.5%|18.4%|38.3%|3.03|1.56|273.1%|11.38|4.53|1.49|0.65|8.10|12.6|2.3| [12]