报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 一揽子增量政策发布使资本市场活跃度迎来拐点，利好公司C端业务收入增长，且云软件违规对公司业绩影响有限，维持此前盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为14.4/16.6/19.0亿元，分别同比+2.9%/+14.8%/14.8%，对应当前股价PE分别为102/88/77倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 《行政监管措施决定书》主要内容 - 浙江同花顺云软件有限公司为同花顺子公司，收到中国证券监督管理委员会浙江监管局的《行政监管措施决定书》，存在违规行为，违反《证券投资顾问业务暂行规定》，被责令改正、暂停新增客户，整改及暂停期限3个月 [3] 云软件相关情况 - 云软件公司是同花顺全资子公司，负责部分证券投资咨询业务（部分C端炒股软件产品），所属经营分部为增值电信业务，2023年度证券投资咨询业务营业收入1.99亿元，占同花顺合并报表营业收入的5.58%，本次行政监管措施不影响对现有客户的服务 [3] 对公司业务及业绩的影响 - 2024年前三季度市场波动，公司业务平稳运行、业绩稳健，2024Q3单季度A股日均成交额同比-15%至6,776亿元，资本市场活跃度一季度至三季度持续下行；9月多项政策推出提振资本市场流动性和股民信心，9月24 - 30日A股日均成交额达14,773亿元，市场活跃度显著提升；公司前三季度营业收入同比-1.59%至23亿元，24Q3单季度营业收入同比+4.81%至9.45亿元 [4] - 截至11月15日，2024Q4单季度A股日均成交额达21,275亿元（环比24Q3单季度+214%），预计公司国庆前后及四季度的股票开户导流业务收入主要体现于2024年四季度业绩；本次违规涉及2024年11月18日至2025年2月18日的云软件销售，考虑收入确认时间延后，预计对2024年业绩影响较小；因云软件在增值电信业务C端软件产品收入中占比较低，目前同花顺APP中除云软件外其他产品未暂停销售，预计对2025年业绩影响有限 [4] 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,559|3,564|3,784|4,391|5,030| |同比（%）|1.40%|0.14%|6.18%|16.03%|14.55%| |归母净利润（百万元）|1,691|1,402|1,443|1,657|1,902| |同比（%）|-11.52%|-17.07%|2.90%|14.82%|14.81%| |EPS - 最新摊薄（元/股）| - |2.61|2.68|3.08|3.54| |P/E（现价 & 最新摊薄）| - |104.46|101.51|88.41|77.01| [2]