报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 报告研究的明阳智能2024年前三季度营业收入202亿元同比下滑4%归母净利8亿元同比下滑35%其中2024Q3营业收入84亿元同比下滑19%归母净利约1.5亿元同比下滑75%[5] - 收入端2024Q1 - Q3收入同比略有下滑风机出货量7.70GW同比增长11%陆风出货6.35GW同比增长较快海风出货1.35GW同比减少约32%Q3预计出货3.7GW左右环比增长海风出货约0.8GW相比上半年大幅增长[6] - 盈利端2024Q3毛利率约10.3%风机及配件销售业务毛利率8.01%相比于上半年略有提升风机制造业务毛利率达7.9%环比提升超1pct从2023Q4开始连续4个季度逐季度提升[6] - 费用率方面2024Q3期间费用率约14.9%环比提升0.9pct同比提升幅度更大销售费用率达8.2%同比环比均有提升获得投资收益6.3亿元预计与电站转让等有关2024Q3销售净利率2.2%[6] - 2024Q3末存货余额约110亿元环比略有增加合同负债余额约85亿元环比同比均有所增加2024Q1 - Q3新增订单16.98GW在手可执行订单容量达到34.12GW[7] - 展望后续陆风招标价格有望逐步企稳2025年国内风电装机放量公司有望量利齐升积极开拓海外风机市场有望奠定海外交付景气基础释放业绩成长弹性预计2024年2025年归母净利润约13亿元27亿元对应PE约23 11倍[7] 财务相关总结 - 报告给出了明阳智能2023A - 2026E的财务报表及预测指标包括利润表资产负债表现金流量表中的各项数据如营业总收入营业成本毛利等[18] - 2023A - 2026E的各项指标如每股收益每股经营现金流市盈率市净率等也在报告中给出[18]