报告投资评级 - 给予光迅科技“买入”评级[8] 报告核心观点 - Q3数通400G/800G光模块驱动增长，扩产备料加速，24Q3公司实现营收22.7亿元，同比增长50%，环比增长25%，归母净利润2.55亿元，同比增长45%，环比增长94%，扣非净利润2.48亿元，同比增长75%，环比增长86%，展望后续季度，受国内互联网大厂对算力的持续投入驱动，公司数通光模块营收有望持续高增长[5] - Q3毛利率持续改善，费用端变化不大，24Q3公司毛利率达到25.1%，同比提升3.2pct，环比提升2.3pct，主要得益于数通光模块产品的毛利率提升，净利率达到11.2%，同比-0.4pct，环比+4.4pct，24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率在2.5%/1.6%/8.7%/-0.9%，同比+0.1pct/-1.0pct/+0.3pct/+1.6pct，环比+0.5pct/-0.2pct/-0.3pct/+0.5pct[6] - 公司光芯片产品代际国内一梯队，硅光芯片开发背靠NOEIC，是国内少数对光芯片具备战略研发能力的厂商，年产能可观，是国内少数量产25G以下DFB芯片的厂商，并持续突破高端产品，23年以来光芯片持续出现短缺，公司自给能力成为拿单的核心竞争力，还拥有国内稀缺的硅光芯片平台且牵头组建国家创新中心专设硅光研发线[7] - 国内云商Capex力度周期底部，且提升空间大，海外四大云商Capex力度明显大于国内BAT，结合AI带来的扩张周期β，国内外Capex力度均有提升空间，但国内处于历史底部且提升空间更大，自2020年以来国内云商经历营收增速放缓+盈利能力下行的双重压制，之后Capex进入下行期，23年以来盈利能力有所好转，受算力扩建浪潮呈现明显复苏迹象[7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为8.00亿元、12.06亿元、16.07亿元，对应同比增速29%、51%、33%，对应PE 49倍、32倍、24倍[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营收53.78亿元，同比增长24.29%，归母净利润4.64亿元，同比增长12.26%，扣非归母净利润4.54亿元，同比增长29.97%[5] - 24Q3固定资产环比增长16%，在建工程环比增长9%，存货环比增长34%[5] - 给出2023A - 2026E的财务报表及预测指标，包括营业总收入、营业成本、毛利、各项费用、净利润等众多财务数据[16] [5][16] 产品与业务方面 - Q3数通400G/800G光模块出货量增长驱动公司增长并促使扩产备料加速[5] - 公司光芯片产品在国内处于一梯队，有战略研发能力，年产能可观，能量产特定芯片并突破高端产品，自给能力在光芯片短缺时成为拿单竞争力，硅光芯片开发有依托且有相关研发平台[7] [5][7]