报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q3公司归母净利润环比改善，拟进行前三季度利润分配，随着行业需求持续改善，公司有望受益，未来成长路径清晰，维持“买入”评级[3][8] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现及基本情况 - 近1个月、3个月、12个月山东赫达相对沪深300表现分别为2.4%、30.8%、 - 23.8%，沪深300为2.9%、18.8%、10.0% [2] - 截至2024年11月15日，当前价格14.45元，52周价格区间10.11 - 21.46元，总市值4937.66百万，流通市值4624.03百万，总股本34170.68万股，流通股本32000.22万股，日均成交额166.57百万，近一月换手1.99% [2] 公司产能及业务布局 - 截至2023年底，纤维素醚产能6.9万吨/年，在建产能0.5万吨/年，规划未建设产能1.1万吨/年；植物胶囊产能350亿粒/年，产能利用率39%，在建产线产能150亿粒/年 [2] - 2023年高端医药包衣产品技术取得成功、二代纯品胶囊注册成功，2022 - 2023年国外收入占比均超50%，收购中福赫达拓展羟乙基纤维素（HEC）产品 [2] 2024Q3财务情况 - 单季度实现营业收入5.00亿元，同比+16.8%，环比持平；归母净利润0.74亿元，同比+2.1%，环比+5.4%；经营活动现金流净额0.59亿元 [3] - 销售毛利率29.2%，同比 - 1.3个pct，环比+2.4个pct；销售净利率14.8%，同比 - 2.1个pct，环比+0.8个pct [3] - 管理费用同比减少0.03亿元，环比减少0.07亿元；研发费用同比增加0.08亿元，环比增加0.03亿元；财务费用同比减少0.02亿元，环比增加0.06亿元；投资收益同比增加0.05亿元，环比减少0.05亿元；信用减值损失同比增加0.17亿元，环比增加0.02亿元 [3] 利润分配情况 - 截至2024年Q3期末，固定资产21亿元，在建工程0.56亿元，拟以截至2024年10月28日总股本3.42亿股为基数，每10股派发现金股利1.50元（含税），共计派发现金5125.60万元 [4] 盈利预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1556|1959|2311|2692| |增长率(%)|-10|26|18|16| |归母净利润（百万元）|220|266|356|468| |增长率(%)|-38|21|34|32| |摊薄每股收益（元）|0.64|0.78|1.04|1.37| |ROE(%)|11|12|15|18| |P/E|33.11|18.53|13.87|10.55| |P/B|3.46|2.22|2.04|1.85| |P/S|4.66|2.52|2.14|1.83| |EV/EBITDA|18.96|9.58|8.00|6.41|[9]