投资评级 - 维持买入评级 [1][9] 核心观点 - 2025Q2业绩环比改善 营业收入环比增长8.1%至5.05亿元 归母净利润环比增长50.5%至0.68亿元 [7] - 美国植物胶囊生产基地建设有序推进 工程进度达32% 规划年产能200亿粒 总投资不超过5亿元 [8] - 植物胶囊业务收入同比增长32.44%至2.05亿元 毛利率53.47% 纤维素醚业务收入同比增长0.78%至7.47亿元 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入9.72亿元（同比+3.91%） 归母净利润1.13亿元（同比-8.71%） 毛利率26.79%（同比+0.80个百分点） [6] - 2025Q2单季度毛利率28.2%（同比+1.4个百分点 环比+3.0个百分点） 净利率13.5%（环比+3.8个百分点） [7] - 管理费用增加1743万元（股权激励费用） 销售费用增加（职工薪酬计提） 财务费用下降（汇兑收益增加） [6] 业务板块分析 - 植物胶囊业务受美国关税政策影响有限 当前销售依靠库存产品支撑 [7] - 纤维素醚现有年产能7.4万吨 植物胶囊现有年产能350亿粒 [8] - 公司形成纤维素醚-植物胶囊产业链一体化布局 [8] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为21/24/27亿元 对应增长率6%/16%/12% [8][11] - 预计归母净利润分别为2.30/2.84/3.55亿元 对应PE倍数21/17/14倍 [8][11] - 预测ROE持续提升 从2025年11%升至2027年13% [11]

证券代码：002810 证券简称：山东赫达 公告编号： 2025-072 债券代码：127088 债券简称：赫达转债 山东赫达集团股份有限公司 关于实施权益分派期间"赫达转债"暂停转股 的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 2、债券代码：127088 债券简称：赫达转债 3、转股期限：2024 年 1 月 8 日至 2029 年 7 月 2 日 4、暂停转股日期：2025 年 9 月 9 日至 2025 年中期权益分派 登记日 5、恢复转股时间：公司 2025 年中期权益分派股权登记日后的 第一个交易日 鉴于山东赫达集团股份有限公司（以下简称"公司"）将于近日 实施 2025 年中期权益分派，根据《山东赫达集团股份有限公司向 不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》中"转股价格的调整 方式及计算公式"条款（详见附件）的规定，自 2025 年 9 月 9 日 起至本次权益分派股权登记日止，公司可转换公司债券（债券简称： 赫达转债；债券代码：127088）将暂停转股，本次权益分派股权登 记日后的第一个交易日起恢复转股。 在上述期间，公 ...

市场行情走势 - 基础化工指数周涨跌幅1.11% 跑输沪深300指数1.60个百分点 位列所有板块第11位 [1][2] - 子行业涨幅前五包括锦纶5.68% 橡胶助剂5.44% 钾肥4.65% 食品及饲料添加剂2.99% 氟化工2.99% [1][2] 化工品价格表现 - 周涨幅前五品种：NYMEX天然气11.11% 粗酚7.12% 烟酰胺5.78% 酚油5.16% 氢氟酸5.00% [3] - 周跌幅前五品种：液氯-75.00% 钠-6.78% 煤焦油-4.17% 蒽油-4.11% 碳酸锂（工业级）-4.09% [3] 行业财务表现 - 2025年上半年基础化工行业营业收入11238.25亿元 同比增长3.03% 归母净利润697.24亿元 同比增长4.43% [4] - 2025年第二季度营业收入5870.98亿元 同比增长0.80% 环比增长9.38% 归母净利润357.17亿元 同比下降2.66% 环比增长5.03% [4] 细分领域业绩亮点 - 制冷剂企业表现突出：巨化股份归母净利润同比增长145.84% 三美股份归母净利润同比增长159.22% 永和股份归母净利润同比增长140.82% [6][7] - 农化企业高速增长：亚钾国际归母净利润同比增长216.64% 利尔化学归母净利润同比增长191.21% 长青股份归母净利润同比增长117.75% [7] 政策与产业机遇 - 国务院发布"人工智能+"行动意见 目标2027年人工智能与重点领域融合度超70% 2030年普及率超90% [8] - AI应用推动特种工程塑料 电子化学品等新材料产业发展机遇 [8] 投资主线 - 重点关注制冷剂 化纤 优质标的 轮胎 农化 成长型六大主线 [9] - 制冷剂板块关注金石资源 巨化股份 三美股份 永和股份 [9] - 农化板块关注亚钾国际 盐湖股份 兴发集团 云天化 扬农化工 [9]

回购方案概述 - 公司于2025年4月15日通过董事会决议 使用自有资金以集中竞价方式回购A股股份 全部用于转换可转换公司债券 [2] - 回购资金总额不低于人民币5000万元且不超过人民币1亿元 回购价格上限为18元/股 实施期限为董事会通过后12个月内 [2] 回购执行进展 - 2025年5月16日首次实施回购 截至2025年8月29日累计回购177.77万股 占总股本比例0.5106% [2] - 回购成交价格区间为11.10-14.289元/股 累计成交金额2113.0571万元（不含交易费用） [2] 合规性说明 - 回购操作符合《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号》要求 未在重大事项敏感期进行回购 [4] - 委托价格未触及当日涨幅限制 未在集合竞价及无涨跌幅限制交易日进行委托 [5] - 回购方案执行符合相关法律法规及公司既定方案 [3] 后续安排 - 公司将继续根据市场情况在回购期限内推进回购计划 并按规定履行信息披露义务 [6]

公司股份回购 - 山东赫达于2025年5月16日至8月29日期间通过集中竞价交易方式累计回购公司股份1,777,700股 [2] - 回购股份数量约占公司总股本的0.5106% [2]

股份回购进展 - 公司于2025年5月16日首次通过集中竞价交易方式实施股份回购 [1] - 截至2025年8月29日累计回购股份177.77万股，约占公司总股本的0.5106% [1] - 最高成交价为14.289元/股，最低成交价为11.10元/股 [1] 回购资金规模 - 回购成交总金额为2113.0571万元，使用自有资金且不含交易费用 [1] - 通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式完成 [1]

公司股份回购情况 - 截至2025年8月29日累计回购股份约178万股 占总股本0.5106% [1] - 回购最高成交价约14.29元/股 最低成交价11.1元/股 [1] - 回购总金额约2113万元 使用自有资金通过集中竞价交易方式实施 [1] 公司营业收入构成 - 纤维素醚业务占比72.98% 为主要收入来源 [1] - 植物胶囊业务占比21.1% 为第二大收入来源 [1] - 贸易化工产品-其他占比3.86% 石墨类化工设备占比1.9% 其他业务占比0.16% [1] 公司市值信息 - 截至发稿时公司市值为49亿元 [1]

股份回购 - 2025年4月15日通过回购方案，资金5000 - 10000万元，价格不超18元/股[1] - 2025年5月16日首次实施回购[2] - 截至2025年8月29日，累计回购1777700股，占总股本0.5106%[3] - 截至2025年8月29日，回购最高成交价14.289元/股，最低11.10元/股[3] - 截至2025年8月29日，成交总金额21130571元（不含交易费用）[3]

核心财务表现 - 2025年上半年营收9.72亿元同比增长3.91% 归母净利润1.13亿元同比下降8.71% [1] - 2025年第二季度营收5.05亿元同比下降0.99% 归母净利润6797万元同比下降3.35% [1] - 2024年全年营收19.57亿元同比增长25.72% 归母净利润2.22亿元同比增长0.65% [1] 主营业务发展 - 两大主营产品纤维素醚和胶囊销量同比上涨 医药级纤维素醚产销创历史纪录 [1] - 与全球化学品分销领导者IMCD签署独家代理协议 深化全球布局 [1] - 持续推进销量提升和市占率增长 通过降本增效和技术创新应对市场挑战 [1] 海外战略布局 - 计划在美国投资建设200亿粒/年植物胶囊项目 投资金额不超过5亿元人民币 [2] - 项目通过自有资金或外部融资筹集 建设工期20个月 计划2026年全部投产 [2] - 美国作为全球最大植物胶囊消费国 投资项目可增强产品市占率和议价能力 [2] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年收入分别为23.25亿元、24.88亿元和27.24亿元 [2] - 预计同期归母净利润分别为2.29亿元、2.83亿元和3.52亿元 [2] - 对应EPS分别为0.66元、0.81元和1.01元 当前股价对应PE为21.6倍、17.4倍和14.0倍 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收9.72亿元，同比增长4% [1] - 2025年上半年归母净利润1.13亿元，同比下降9% [1] - 2025年第二季度营收5.05亿元，同比增长1% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.68亿元，同比下降3% [1] - 公司拟每10股派发现金红利1元 [1] 业务布局与产能 - 公司是全球纤维素醚行业领军者，产品应用于建材、医药、食品、航天航空及新能源电池等领域 [2] - 2014年成立子公司赫尔希进军植物胶囊行业，实现纤维素醚-植物胶囊一体化产业链 [2] - 截至2024年底纤维素醚产能达7.4万吨，植物胶囊产能达350亿粒（另有150亿粒在建） [2] - 2025年5月与Univar Solutions签署独家代理协议，医药级纤维素醚代理范围扩大至欧洲 [2] 海外市场拓展 - 2025年上半年出口营收6.3亿元，同比增长9%，占总营收比重65% [2] - 出口业务毛利率显著高于内销业务 [2] - 2025年5月美国商务部对中国等国产硬质空心胶囊初裁倾销率5.40%-172.24% [3] - 公司计划在美国投资建设200亿粒/年植物胶囊项目，投资额不超过5亿元 [3] - 截至2025年第二季度美国植物胶囊项目在建工程进度达31.9% [3] 成长前景 - 植物胶囊主要下游为保健品行业，主要消费市场为美国、英国和欧盟国家 [3] - 美国工厂落地后可直接供应主要消费市场，具备区位优势 [3] - 纤维素醚-植物胶囊一体化布局带来显著成本优势 [2][3] - 公司通过产能出海应对贸易壁垒，中长期第二成长曲线可期 [3]