报告投资评级 - 恩捷股份评级为“强推（维持）”[1] 报告核心观点 - 恩捷股份2024年前三季度营业收入74.65亿元同比-17.91%归母净利润4.43亿元同比-79.41%扣非归母净利润4.17亿元同比-79.71%[1] - 出货量环比增长显著推动高附加值新产品导入国内湿法隔膜市场占有率有所提升积极推进快充隔膜超薄高强度隔膜耐高温隔膜等产品在下游电池厂商的送样导入验证工作[1] - 海外产能布局顺利分别在匈牙利美国和马来西亚布局产能海外份额方面与众多全球领先和知名的大型锂电池客户保持长期稳定的合作关系[1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为6.13/10.86/17.39亿元当前市值对应PE分别为60/34/21倍受隔膜价格下行影响2024年利润承压但全球新能源车需求有较大增长潜力考虑到公司高成长性和技术壁垒给予2025年38xPE对应目标价42.48元[1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2023 - 2026年营业总收入分别为120.42亿105.83亿122.67亿146.88亿同比增速分别为-4.4% - 12.1% 15.9% 19.7%[1] - 2023 - 2026年归母净利润分别为25.27亿6.13亿10.86亿17.39亿同比增速分别为-36.8% - 75.7% 77.0% 60.2%[1] - 2023 - 2026年每股盈利分别为2.60元0.63元1.12元1.79元市盈率分别为14倍60倍34倍21倍[1] 公司基本数据 - 总股本97127.88万股已上市流通股81711.14万股总市值365.10亿元流通市值307.15亿元资产负债率42.78%每股净资产26.20元12个月内最高/最低价为64.70/24.47元[2] 市场表现对比 - 近12个月恩捷股份与沪深300对比市场表现分别为-61% - 34% - 8% 19%[3] 财务预测表 - 2023 - 2026年货币资金分别为38.36亿56.42亿69.31亿83.95亿营业总收入分别为120.42亿105.83亿122.67亿146.88亿[5] - 2023 - 2026年营业成本分别为75.35亿83.65亿94.18亿10.904亿税金及附加分别为7500万6600万7600万9100万[5] - 2023 - 2026年销售费用分别为8900万8500万9800万1.18亿管理费用分别为3.83亿5.50亿5.77亿6.61亿[5] - 2023 - 2026年研发费用分别为7.27亿7.41亿7.61亿8.67亿财务费用分别为2.39亿2.80亿2.20亿1.69亿[5] - 2023 - 2026年信用减值损失分别为-400万-100万-400万-300万资产减值损失分别为-1.86亿-7000万-5000万-5000万[5] - 2023 - 2026年投资收益分别为1700万-1000万1000万600万其他收益分别为2.09亿3.20亿2.29亿2.53亿[5] - 2023 - 2026年营业利润分别为30.29亿7.36亿13.01亿20.84亿营业外收入分别为300万600万600万600万[5] - 2023 - 2026年营业外支出分别为500万700万700万700万利润总额分别为30.26亿7.35亿13.00亿20.83亿[5] - 2023 - 2026年所得税分别为3.76亿9100万1.62亿2.59亿净利润分别为26.50亿6.43亿11.39亿18.24亿[5] - 2023 - 2026年少数股东损益分别为1.24亿3000万5300万8500万归属母公司净利润分别为25.27亿6.13亿10.86亿17.39亿[5] - 2023 - 2026年NOPLAT分别为28.59亿8.89亿13.31亿19.72亿EPS(摊薄)分别为2.60元0.63元1.12元1.79元[5] - 2023 - 2026年成长能力方面营业收入增长率分别为-4.4% - 12.1% 15.9% 19.7% EBIT增长率分别为-34.4% - 68.9% 49.9% 48.1%[5] - 2023 - 2026年归母净利润增长率分别为-36.8% - 75.7% 77.0% 60.2%获利能力方面毛利率分别为37.4% 21.0% 23.2% 25.8%[5] - 2023 - 2026年净利率分别为22.0% 6.1% 9.3% 12.4% ROE分别为9.4% 2.4% 4.1% 6.3% ROIC分别为8.4% 2.6% 3.7% 5.2%[5] - 2023 - 2026年偿债能力方面资产负债率分别为39.2% 40.5% 41.2% 41.3%债务权益比分别为53.6% 55.6% 55.9% 54.5%[5] - 2023 - 2026年流动比率分别为1.4 1.5 1.6 1.8速动比率分别为1.2 1.2 1.3 1.5营运能力方面总资产周转率分别为0.3 0.2 0.2 0.3[5] - 2023 - 2026年应收账款周转天数分别为198天212天182天179天应付账款周转天数分别为80天73天75天75天[5] - 2023 - 2026年存货周转天数分别为131天137天137天135天每股指标方面每股收益分别为2.60元0.63元1.12元1.79元[5] - 2023 - 2026年每股经营现金流分别为2.75元4.04元2.18元2.37元每股净资产分别为27.72元26.60元27.29元28.33元[5] - 2023 - 2026年估值比率方面P/E分别为14倍60倍34倍21倍P/B分别为1倍1倍1倍1倍EV/EBITDA分别为11倍19倍15倍13倍[5]