投资评级 - 报告给予埃斯顿(002747 SZ)"买进"评级 目标价21元 [2] 核心观点 - 公司是国内工业机器人龙头 受益于新质生产力发展 随着设备更新等政策逐步落地 国内工业机器人产量同比增速逐月提高 公司营收也同比转增 [2] - 公司参股子公司埃斯顿酷卓引入先进制造业基金二期、南京产业专项母基金注资 有望在政府背景加持下迎来加速成长 [2] - 预计2024年公司亏损0 6亿元 2025、2026年分别实现净利润1 7、3 5亿元 2025年扭亏为盈 2026年同比增长111% [2] 公司基本面 - 公司股价(2024 11 15)为17 22元 总发行股数869 53百万股 A股市值135 52亿元 每股净值2 98元 股价 账面净值5 78倍 [2] - 公司主要股东为南京派雷斯特科技有限公司 持股29 31% [2] - 公司产品组合中 工业机器人及成套设备占比77 6% 自动化核心部件及运动控制系统占比22 4% [2] 财务表现 - 2024年3Q公司实现收入12 0亿元 同比增长21 7% 环比增长2 7% 归母净利润为0 1亿元 2Q亏损0 8亿元 [2] - 预计2024年公司亏损0 6亿元 2025、2026年分别实现净利润1 7、3 5亿元 2025年扭亏为盈 2026年同比增长111% [2] - 预计2025、2026年EPS分别为0 19元、0 40元 对应当前A股价PE分别为92倍、44倍 [2] 行业及政策 - 2024年工业机器人市场表现不佳 但上半年政府开始高度重视新质生产力 着重推动包含工业机器人在内的高科技产业发展 [2] - 国内出台大规模设备更新政策 采用中央财政贴息1 5个百分点、地方财政再次贴息的方式 进一步降低企业贷款成本 为制造业复苏注入强心剂 [2] - 2023Q3工业机器人产量同比增速逐月提高 6 7 8 9月同比分别增长12 4% 19 7% 20 0% 22 8% [2] 子公司及战略 - 公司参股子公司埃斯顿酷卓引入先进制造业基金二期、南京产业专项母基金 合计注资1 3亿元 增资后公司股权比例由20%降至13 95% [2] - 埃斯顿酷卓成立于2022年7月 主攻智能机器人领域 目前产品开发进展迅速 协作机器人已经实现销售 人形机器人CODROID 01也亮相于2024年工博会 [2] - 公司控股子公司埃斯顿智能科技也引入了通用技术集团及国家制造业大基金 公司受政府支持的力度加大 有望把握新质生产力的发展机遇 [2]