投资评级 - 目标价 63.42 港币，维持买入评级 [2][4] 核心观点 - 三季度实现扭亏：2024 年前三季度，公司实现收入 4.63 亿美元，同比增长 19%；净亏损为 300 万美元，同比减亏 250 万美元 [2] - 三季度单季度得益于金铜量价齐升，公司实现收入 2.55 亿美元，同比增长 309%；净利润 2790 万美元，扭亏 5870 万美元 [2] - 甲玛矿区复产持续推进带动成本下降：公司三季度总现金生产成本下降至 3.85 美元/磅，环比二季度下降 4.9% [2] - 预计 2024 年长山壕金矿黄金产量区间为 3.3 至 3.5 吨；甲玛矿铜产量区间为 4.32 万吨至 4.45 万吨，黄金产量区间为 1.32 吨至 1.41 吨 [2] - 公司未来业绩将进入高速增长通道，整体估值在铜金板块偏低，仍有较大修复空间 [2] 财务表现 - 2024 年预测收入为 7.6 亿美元，2025 年预测收入为 10.8 亿美元，2026 年预测收入为 11.3 亿美元 [2] - 2024 年预测归母净利润为 0.9 亿美元，2025 年预测归母净利润为 3.6 亿美元，2026 年预测归母净利润为 3.9 亿美元 [2] - 2024 年预测每股盈利为 0.24 美元，2025 年预测每股盈利为 0.92 美元，2026 年预测每股盈利为 0.98 美元 [3] - 2024 年预测经营利润率为 30.6%，2025 年预测经营利润率为 48.1%，2026 年预测经营利润率为 48.3% [5] - 2024 年预测 EBITDA 利率为 36.3%，2025 年预测 EBITDA 利率为 58.8%，2026 年预测 EBITDA 利率为 58.9% [5] 行业与市场 - 三季度铜金价格高位运行：截至 9 月底，伦敦现货黄金收盘价到达 2629.95 美元/盎司，相较 6 月底增长了 12.8% [2] - 长江有色铜目前均价达到了 7.42 万元人民币/吨，由于供应端预期的收紧以及新能源的发展对于铜需求的推动，铜价仍在历史高位运行 [2] - 预计铜和金价格未来仍将持续提升，这对公司盈利水平将形成有力支撑 [2] 公司运营 - 甲玛矿区复产持续推进：2024 年 5 月，经西藏自治区政府及中央政府相关部门批准，二期选矿厂已恢复运营，日选矿能力为 34,000 吨 [2] - 公司正在积极推进三期尾矿库建设，预计于 2027 年上半年建成并投入营运，总计日选矿能力预计将增加至 44,000 吨/日 [2]