报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级），目标价9.43元 [1] 报告的核心观点 - 亚士创能提出大零售概念，围绕品牌、品类、渠道建立竞争力，有望依托该战略提升市占率，中长期具成长性，预计24 - 26年归母净利润为0.5/1.4/1.8亿元，若地产需求改善业绩有增长基础 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 亚士大零售：零售业务创新之举，品牌矩阵 + 全品类双重驱动 品牌：携手RPM，打造多层级品牌矩阵 - 亚士创能品牌力领先，过去五年在地产开发企业500强首选涂料供应商品牌榜中连续多年位列前三，为零售端品牌力孵化奠定基础 [10] - 构建以“亚士”主品牌为核心，其他高端或经济型零售品牌为补充的品牌矩阵，承接个性化需求，覆盖不同场景和客户需求 [15] - 合作引进国际顶尖消费者品牌Rust - Oleum，RPM集团是全球第五大涂料与化工集团，2023财年营收73.35亿美元，归母净利润5.86亿美元，消费者集团是核心板块 [15][16] - 高端涂料市场快速增长但格局分散，亚士与Rust - Oleum合作可提升产品力、打开市场，带动盈利能力增强，还有经济型品牌补充 [22][23] 品类：推出“七位一体”的产品与服务体系，重构零售模式 - 2024 - 2025年我国家装建材市场规模将增长，二手房家装建材需求占比提升，产品矩阵丰富、能提供一体化解决方案的企业竞争力放大 [26] - 亚士大零售推出“七位一体”体系，包括多种产品和“7星 +”服务，依托自身产能并引入RPM产品增加品类 [27] - 过去三年公司业务多元化，“全品类产品与服务体系”可满足顾客需求、发挥渠道作用、提升运营效率和客单价，增强盈利能力 [31] 渠道：以“市代”为核心，建立坐商加行商的销售渠道模式 - 以地级市为业务单位，以“市代”为核心建立多渠道，“市代制”可绑定经销商利益、降低渠道流失风险，推动业务规模与效益提升 [33] - 中长期计划发展300家核心市代，10年布局3000家专卖店，构建10万 + 销售网点和100万 + 工长触达网络，实现300亿级营收，当前已在多省份核心城市落地 [37] 盈利预测与投资建议 - 维持公司24 - 26年归母净利润预测为0.5/1.4/1.8亿元，若地产需求改善业绩有增长基础，参考可比公司，给予24年2.3倍PB，对应目标价9.43元，维持“买入”评级 [41]