公司投资评级 - 报告公司投资评级为“优于大市”，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 公司多元化布局逐步形成，有望穿越牛熊周期，铯铷盐业务具有明显竞争优势，锂矿山持续降本以应对行业下行周期，铜领域布局加速，打造新成长曲线 [4] 公司概况 - 公司起步于矿物勘查，延伸铯铷锂铜产业链，是国内有色金属行业首批成规模“走出去”的商业性综合地质勘查技术服务公司 [9] - 公司通过多次收购，确立了铯盐业务的全球领先地位，并逐步进入锂矿和铜矿领域，形成了多元化的业务布局 [10] 铯铷盐业务 - 公司掌握全球80%以上的铯榴石矿产资源和80%的铯盐生产与供应能力，拥有行业定价权，铯铷盐业务年均复合增速达到约30% [4] - 公司是全球甲酸铯的唯一生产商和供应商，主要为石油天然气行业提供钻井液和完井液，全球储备甲酸铯产品约21074.48 bbl，折合铯金属当量约4784.07吨 [33] - 2023年铯铷盐板块实现营业收入11.24亿元，同比+20.70%，毛利率达到64.39% [40] 锂矿&锂盐业务 - 公司通过收购津巴布韦Bikita矿山和加拿大Tanco矿山，成为国内锂矿资源产量增速最快的企业之一，锂矿山持续降本以应对行业下行周期 [4] - 2023年Bikita矿山新建200万吨/年透锂长石精矿和锂辉石精矿选矿工程，于2023年7月建设完成并正式投料试生产，于2023年11月实现稳定生产 [49] - 2024年上半年，公司自有矿产销量继续大幅增长，自有矿共实现锂盐销量约1.68万吨，已超过2023年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量 [47] 铜矿&铜冶炼业务 - 公司完成收购纳米比亚Tsumeb冶炼厂和赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，铜领域布局快速突破，有望打造未来新的成长曲线 [4] - Kitumba铜矿项目目前处于待开发阶段，保有铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20%，预计2026年能够形成有效产能 [87] - Tsumeb冶炼厂熔炼尾渣堆拥有丰富的锗、镓、锌等有价金属资源，公司计划对冶炼厂进行改造，增加锗锌冶炼生产线，实现资源商业化生产 [82] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为49.40/66.05/85.55亿元，同比增速分别为-17.8%/33.7%/29.5%，归母净利润分别为7.45/13.39/18.54亿元，同比增速分别为-66.2%/79.6%/38.5% [6]