投资评级 - 小鹏汽车-W(9868 HK)的投资评级为"推荐"（维持）[2] 核心观点 - 小鹏汽车2024年三季度实现营业收入101 0亿元 同比增长18 4% 环比增长24 5% 三季度亏损18 1亿元 同比收窄53 5% 环比扩大40 7% 截至三季度末 现金及现金等价物储备达到357 5亿元[5] - 三季度交付新车46533台 同比增长16 3% 环比增长54 0% 超过交付指引 汽车销售收入88 0亿元 单车营收18 9万元 环比下降3 7万元 主要由于M03销量占比提升[5] - 三季度汽车销售业务毛利率8 6% 同比提升14 7个百分点 环比提升2 2个百分点 主要由于持续降本 P5减值影响减弱 海外车型销量占比提升[5] - 三季度服务及其他收入13 1亿元 同比增长90 7% 环比增长1 1% 毛利率60 1% 环比提升5 9个百分点 主要来自与大众合作的技术研发服务收入[6] - 2024年四季度交付指引为8 7万9 1万台 同比增长44 6%51 3% 预计四季度总营收153亿162亿元 同比增长17 2%24 1% 预计11月 12月交付量将超过3万台[5] - 2025年将进入强产品周期 计划至少推出4款新车 增程车型纯电续航超过400公里 具备5C充电效率 综合续航里程超过1400公里 预计将进一步扩展用户群体[10] 财务数据 - 2024年三季度总市值911 57亿元 每股净资产16 86元 资产负债率58 10%[3] - 2024年三季度整体毛利率15 3%[6] - 20242026年营业收入预测为414亿 781亿 1029亿元 对应净利润预测分别为-61亿 -17亿 +14亿元[10] - 20242026年毛利率预测为14 1% 16 5% 17 6% 净利率预测为-14 7% -2 2% 1 4% ROE预测为-20 2% -5 9% 4 7%[7] - 2024~2026年EPS预测为-3 21元 -0 89元 0 74元 P E预测为-15 0倍 -54 1倍 64 8倍 P B预测为3 0倍 3 2倍 3 0倍[7] 产品与市场 - M03凭借低价优势 使得公司在2024年下半年逐步摆脱销量低迷的局面 P7+是首款搭载"AI鹰眼视觉"智驾方案的车型 两款热销车型的推出 使公司逐步走出2022年G9失利造成的困难时期[6] - 2025年将推出增程车型 预计将进一步扩展用户群体 看好增程车型推出后对公司销量的提振[10]