投资评级 - 阿里巴巴 -W （ 09988 ）的投资评级为“买入”，维持评级 [1] 核心观点 - 阿里巴巴 FY25Q2 季度业绩符合预期，云智能和本地生活业务盈利持续释放 [1] 基本数据 - 港股总股本为 19,141.61 百万股 [1] - 港股总市值为 1,631,822.06 百万港元 [1] - 每股净资产为 55.21 港元 [1] - 资产负债率为 39.99% [1] - 一年内最高/最低股价为 118.70/64.60 港元 [1] 业绩表现 - FY25Q2 阿里实现收入 2365 亿元，低于彭博一致预期 1.2% [1] - 调整 EBITA 为 406 亿元，低于彭博一致预期 1.3% [1] - 调整后净利润为 364 亿元，基本符合彭博一致预期 [1] - 截至 FY25Q2，公司回购了 4.14 亿股普通股，总金额为 41 亿美元 [1] - 截至 2024 年 9 月 30 日，公司流通股总数为 186.2 亿股普通股，相比 2024 年 6 月 30 日净减少 4.05 亿股普通股 [1] - 截至 2024 年 9 月 30 日，根据董事会授权的股份回购计划（有效期至 2027 年 3 月），剩余额度为 220 亿美元 [1] 分业务表现 淘宝天猫集团 - 收入 990 亿元，低于彭博一致预期 0.1% [1] - 零售收入 930 亿元，包括客户管理收入 704 亿元，直销收入 226 亿元 [1] - 经调整 EBITA 达 446 亿元，低于彭博一致预期 2.9% [1] 云智能集团 - 收入 296 亿元，基本符合彭博一致预期 [1] - 经调整 EBITA 27 亿元，超彭博一致预期 21.3% [1] 本地生活 - 收入 177 亿元，超彭博一致预期 1.6% [1] - 经调整 EBITA -4 亿元，好于彭博一致预期 57.4% [1] AIDC - 收入 317 亿元，经调整 EBITA -29 亿元 [1] 其他业务 - 菜鸟收入 246 亿元，经调整 EBITA 5500 万元 [1] - 本地生活收入 177 亿元，经调整 EBITA -4 亿元 [1] - DME 收入 57 亿元，经调整 EBITA -1.8 亿元 [1] 投资建议 - 预计阿里巴巴 FY 2025-2027 年收入为 9906/10803/11654 亿元（前值 10110/11097/12122 亿元） [1] - 预计 FY 2025-2027 年归属股东净利润（Non-GAAP）为 1571/1763/1895 亿元（前值 1471/1825/2016 亿元），维持“买入”评级 [1]