报告公司投资评级 - 安琪酵母的投资评级为"增持 (维持)" [3] 报告的核心观点 - 海内外市场销售共同增长，海外增长尤为突出 2024年第三季度以及2024年前三季度，公司营收增长均较高 [3] - 国内糖蜜价格稳步下行，水解糖产能落地，公司在国内的成本压力得到缓解，成本下降将会增厚公司业绩 [3] - 前三季度，公司的盈利有所下滑，与毛利率下降和费用率上升有关 [3] - 投资建议：预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为1.57、1.80和2.05元，维持公司"增持"评级 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 发布日期：2024年11月22日 [3] - 收盘价：35.86元 [3] - 一年内最高/最低：38.12元/27.88元 [3] - 沪深300指数：3,989.30 [3] - 市净率：2.99倍 [3] - 流通市值：306.42亿元 [3] 基础数据 - 每股净资产：12.01元 [3] - 每股经营现金流：1.29元 [3] - 毛利率：23.28% [3] - 净资产收益率_摊薄：9.13% [3] - 资产负债率：47.72% [3] - 总股本/流通股：86,864.47万股/85,449.59万股 [3] 财务报表预测和估值数据汇总 - 营业收入（百万元）：2022A 12,843，2023A 13,581，2024E 15,000，2025E 16,929，2026E 18,999 [7] - 增长比率（%）：2022A 20.31，2023A 5.74，2024E 10.45，2025E 12.86，2026E 12.23 [7] - 净利润（百万元）：2022A 1,321，2023A 1,270，2024E 1,362，2025E 1,565，2026E 1,781 [7] - 增长比率（%）：2022A 0.97，2023A -3.86，2024E 7.24，2025E 14.87，2026E 13.81 [7] - 每股收益（元）：2022A 1.52，2023A 1.46，2024E 1.57，2025E 1.80，2026E 2.05 [7] - 市盈率（倍）：2022A 22.64，2023A 23.55，2024E 21.96，2025E 19.12，2026E 16.80 [7] 财务报表预测 - 流动资产（百万元）：2022A 6,667，2023A 8,209，2024E 8,923，2025E 10,184，2026E 11,540 [10] - 现金（百万元）：2022A 1,291，2023A 1,193，2024E 1,079，2025E 1,475，2026E 2,131 [10] - 应收票据及应收账款（百万元）：2022A 1,583，2023A 1,547，2024E 1,880，2025E 2,041，2026E 2,209 [10] - 其他应收款（百万元）：2022A 25，2023A 195，2024E 50，2025E 38，2026E 34 [10] - 预付账款（百万元）：2022A 233，2023A 422，2024E 453，2025E 498，2026E 545 [10] - 存货（百万元）：2022A 3,007，2023A 3,818，2024E 4,212，2025E 4,760，2026E 5,126 [10] - 其他流动资产（百万元）：2022A 528，2023A 1,035，2024E 1,249，2025E 1,372，2026E 1,494 [10] - 非流动资产（百万元）：2022A 10,266，2023A 11,061，2024E 11,888，2025E 12,513，2026E 13,163 [10] - 长期投资（百万元）：2022A 25，2023A 22，2024E 22，2025E 22，2026E 22 [10] - 固定资产（百万元）：2022A 7,066，2023A 8,615，2024E 9,128，2025E 9,412，2026E 9,911 [10] - 无形资产（百万元）：2022A 610，2023A 663，2024E 708，2025E 753，2026E 793 [10] - 其他非流动资产（百万元）：2022A 2,566，2023A 1,761，2024E 2,030，2025E 2,325，2026E 2,437 [10] - 资产总计（百万元）：2022A 16,933，2023A 19,270，2024E 20,810，2025E 22,697，2026E 24,703 [10] - 流动负债（百万元）：2022A 6,705，2023A 6,237，2024E 6,456，2025E 6,998，2026E 7,617 [10] - 短期借款（百万元）：2022A 2,515，2023A 2,904，2024E 3,164，2025E 3,384，2026E 3,624 [10] - 应付票据及应付账款（百万元）：2022A 1,923，2023A 1,893，2024E 2,132，2025E 2,328，2026E 2,604 [10] - 其他流动负债（百万元）：2022A 2,267，2023A 1,440，2024E 1,160，2025E 1,285，2026E 1,389 [10] - 非流动负债（百万元）：2022A 620，2023A 2,437，2024E 3,015，2025E 3,314，2026E 3,512 [10] - 长期借款（百万元）：2022A 310，2023A 2,020，2024E 2,520，2025E 2,820，2026E 3,020 [10] - 其他非流动负债（百万元）：2022A 310，2023A 417，2024E 495，2025E 494，2026E 492 [10] - 负债合计（百万元）：2022A 7,325，2023A 8,674，2024E 9,472，2025E 10,312，2026E 11,129 [10] - 少数股东权益（百万元）：2022A 351，2023A 522，2024E 565，2025E 610，2026E 657 [10] - 股本（百万元）：2022A 869，2023A 869，2024E 869，2025E 869，2026E 869 [10] - 资本公积（百万元）：2022A 2,373，2023A 2,440，2024E 2,245，2025E 2,245，2026E 2,245 [10] - 留存收益（百万元）：2022A 6,671，2023A 7,501，2024E 8,397，2025E 9,398，2026E 10,539 [10] - 归属母公司股东权益（百万元）：2022A 9,257，2023A 10,074，2024E 10,774，2025E 11,775，2026E 12,916 [10] - 负债和股东权益（百万元）：2022A 16,933，2023A 19,270，2024E 20,810，2025E 22,697，2026E 24,703 [10] 现金流量表 - 经营活动现金流（百万元）：2022A 1,069，2023A 1,321，2024E 1,815，2025E 1,894，2026E 2,350 [10] - 净利润（百万元）：2022A 1,349，2023A 1,312，2024E 1,404，2025E 1,610，2026E 1,828 [10] - 折旧摊销（百万元）：2022A 617，2023A 758，2024E 652，2025E 637，2026E 638 [10] - 财务费用（百万元）：2022A 56，2023A 48，2024E 178，2025E 200，2026E 216 [10] - 投资损失（百万元）：2022A -6，2023A 2，2024E -8，2025E -8，2026E -9 [10] - 营运资金变动（百万元）：2022A -1,023，2023A -791，2024E -464，2025E -615，2026E -389 [10] - 其他经营现金流（百万元）：2022A 76，2023A -9，2024E 52，2025E 70，2026E 65 [10] - 投资活动现金流（百万元）：2022A -2,514，2023A -1,725，2024E -1,544，2025E -1,253，2026E -1,276 [10] - 资本支出（百万元）：2022A -2,512，2023A -1,706，2024E -1,464，2025E -1,161，2026E -1,245 [10] - 长期投资（百万元）：2022A -2，2023A -19，2024E -100，2025E -100，2026E -40 [10] - 其他投资现金流（百万元）：2022A 0，2023A 0，2024E 20，2025E 8，2026E 9 [10] - 筹资活动现金流（百万元）：2022A 1,411，2023A 287，2024E -411，2025E -245，2026E -418 [10] - 短期借款（百万元）：2022A 480，2023A 389，2024E 260，2025E 220，2026E 240 [10] - 长期借款（百万元）：2022A -1,158，2023A 1,711，2024E 500，2025E 300，2026E 200 [10] - 普通股增加（百万元）：2022A 36，2023A 0，2024E 0，2025E 0，2026E 0 [10] - 资本公积增加（百万元）：2022A 1,445，2023A 67，2024E -196，2025E 0，2026E 0 [10] - 其他筹资现金流（百万元）：2022A 608，2023A -1,880，2024E -975，2025E -765，2026E -858 [10] - 现金净增加额（百万元）：2022A -6，2023A -98，2024E -114，2025E 396，2026E 656 [10] 主要财务比率 - 成长能力：营业收入（%）2022A 20.31，2023A 5.74，2024E 10.45，2025E 12.86，2026E 12.23 [10] - 营业利润（%）2022A 5.46，2023A -4.57，2024E 7.87，2025E 15.43，202