投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [5] 核心观点 - 业务发展平稳，海外市场需求持续，国内 G 端业务企稳，应急行业、大交通数字化升级业务增速靠前，海外业务表现稳健，金砖国家和一带一路国家基建需求持续旺盛 [4] - 创新业务增速较 2024H1 有所提升，华感热成像业务增速较快，预计四季度总体收入将保持正增长 [4] - 费用率稳定，毛利率有望企稳回升，预计从第四季度开始毛利率将趋于稳定，2025 年将稳中有升 [4] - 强化大模型应用落地，与中国移动合作紧密，已与中移物联网公司合作研发 12 个标准场景化解决方案 [5] 财务数据 - 2024Q1-Q3 公司营收 224.50 亿元，同比增长 0.77%，归母净利润 25.45 亿元，同比下降 1.74% [4] - 2024Q3 公司营收 75.83 亿元，同比下降 0.80%，归母净利润 7.35 亿元，同比增长 19.75% [4] - 2024 年前三季度销售、管理、研发费用率分别为 15.67%、3.53%、13.20%，销售毛/净利率分别为 40.81%、11.58% [4] - 预计 2024-2026 年归母净利润为 31.83/35.82/40.37 亿元 [5] 市场数据 - 2024-11-20 收盘价 17.16 元，总股本 3294.58 百万股，流通股本 2103.25 百万股，净资产 35763.62 百万元，总资产 50983.66 百万元，每股净资产 10.86 元 [2] 财务指标 - 2023 年营业收入 32218 百万元，同比增长 5.4%，2024E 营业收入 33157 百万元，同比增长 2.9% [3] - 2023 年归母净利润 7362 百万元，同比增长 216.7%，2024E 归母净利润 3183 百万元，同比下降 56.8% [3] - 2023 年毛利率 42.0%，2024E 毛利率 40.7%，2025E 毛利率 40.9%，2026E 毛利率 41.6% [3] - 2023 年 ROE 21.2%，2024E ROE 8.8%，2025E ROE 9.2%，2026E ROE 9.6% [3] - 2023 年每股收益 2.23 元，2024E 每股收益 0.97 元，2025E 每股收益 1.09 元，2026E 每股收益 1.23 元 [3] - 2023 年市盈率 7.7，2024E 市盈率 17.8，2025E 市盈率 15.8，2026E 市盈率 14.0 [3]