报告投资评级 - 维持“买入”评级[3][6] 报告核心观点 - 国内海风项目持续推进，同时公司积极拓展海外市场，进一步打开成长空间[3] 根据相关目录分别进行总结 公司中标情况 - 2024年11月21日晚，东方电缆发布海缆中标相关公告，合计中标金额约40亿元，包括中能建广东院三峡阳江青洲五、七±500kV直流海底电缆EPC项目等4个项目[1] 行业项目进展 - 广东和江苏重点海风项目近期持续取得关键性进展，此前受航道、海域等相关审批的影响，项目开发进度较为缓慢，近期影响项目推进的限制性因素逐渐消除，项目招标迎来推进[2] - 2024年我国海风项目核准持续加速，当前我国储备海风项目较多，大部分近海项目有望在25年、26年开工建设以及并网，未来两年海风板块具有较好预期。此外，我国深远海海风发展潜力较大，是“十五五”期间重要发力方向[2] 公司海外市场拓展 - 东方电缆拟设立境外公司，进一步拓展海外市场。公司拟在中国香港设立全资子公司香港东方国际有限公司，并在英国设立由其全资控股的东方电缆（英国）有限公司，合计投资金额约0.69亿元人民币[3] 公司财务预测 - 预计公司24 - 26年实现归母净利润12.06/18.61/22.21亿元，当前股价对应24 - 26年PE分别为31/20/17倍[3] 公司财务数据 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为7009百万元、7310百万元、8425百万元、10831百万元、12132百万元，营业收入增长率分别为-11.64%、4.30%、15.26%、28.56%、12.01%；净利润分别为842百万元、1000百万元、1206百万元、1861百万元、2221百万元，净利润增长率分别为-29.14%、18.72%、20.58%、54.36%、19.31%；EPS分别为1.22元、1.45元、1.75元、2.71元、3.23元；ROE（归属母公司 )（摊薄）分别为15.33%、15.90%、16.78%、21.46%、21.52%；P/E分别为45、38、31、20、17；P/B分别为6.9、6.0、5.3、4.4、3.7[4] - 2022 - 2026年预计总资产分别为9188百万元、10640百万元、11858百万元、13965百万元、16003百万元；总负债分别为3694百万元、4349百万元、4671百万元、5290百万元、5683百万元；股东权益分别为5494百万元、6291百万元、7187百万元、8675百万元、10320百万元；股本为6.88亿股；总市值为378.93亿元；一年最低/最高股价为32.57/61.18元；近3月换手率为84.50%[7][9] 公司盈利能力 - 2022 - 2026年预计毛利率分别为22.4%、25.2%、25.2%、28.7%、28.8%；EBITDA率分别为18.0%、20.0%、19.7%、23.1%、23.8%；EBIT率分别为15.9%、17.8%、17.3%、20.9%、21.7%；税前净利润率分别为13.7%、15.7%、16.4%、19.7%、21.0%；归母净利润率分别为12.0%、13.7%、14.3%、17.2%、18.3%；ROA分别为9.2%、9.4%、10.2%、13.3%、13.9%；ROE（摊薄）分别为15.3%、15.9%、16.8%、21.5%、21.5%；经营性ROIC分别为16.8%、17.8%、18.0%、22.7%、23.6%；销售费用率分别为2.10%、2.09%、2.09%、2.04%、1.80%；管理费用率分别为1.60%、1.78%、1.78%、1.73%、1.40%；财务费用率分别为0.30%、0.11%、0.19%、0.14%、0.10%；研发费用率分别为3.39%、3.69%、3.69%、3.64%、3.59%；所得税率分别为12%、13%、13%、13%、13%[9] 公司偿债能力 - 2022 - 2026年预计资产负债率分别为40%、41%、39%、38%、36%；流动比率分别为2.80、2.08、2.07、2.16、2.33；速动比率分别为2.26、1.52、1.47、1.52、1.67；归母权益/有息债务分别为4.70、7.67、8.76、10.57、12.58；有形资产/有息债务分别为7.51、12.40、13.78、16.26、18.66；EV/EBITDA分别为30.8、26.5、23.1、15.4、13.1；股息率分别为0.5%、0.8%、1.0%、1.5%、1.8%[9]