报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告核心观点 - 公司经营稳健，盈利略有承压。2024Q1 - 3公司实现营业收入171.1亿元，同比+7.9%；归母净利10.2亿元，同比-6.6%；扣非净利9.3亿元，同比-6.8%。24Q3营业收入60.6亿元，同比+2.8%；归母净利润3.9亿元，同比-20.6%；扣非净利3.6亿元，同比-20.4%[1] - 经营整体稳健。（1）传统业务：传统业务24Q1 - 3收入预计稳增，产品端聚焦核心品类，提升新品研发产品质量，渠道端聚焦重点终端、提升单店效益，尽管消费习惯快速变化，但公司保持产品与收入改善，传统业务稳中有增。晨光科技24Q1 - 3收入88.19亿元，同比+34.19%，公司加速电商投放，跨平台扩张，实现渠道增量布局。（2）科力普：24Q1 - 3收入91.58亿元，同比+10.07%，办公一站式、MRO工业品、营销礼品和员工福利四大板块多元发展，尽管办公集采环境有所变化，公司仍可拓展大客户推动增长。（3）零售大店：24Q1 - 3收入11.17亿元，同比+13.11%，九木杂物社保持开店节奏，强化摆场设计和选品，店面坪效持续提升，数字化赋能会员触达，复购效应持续贡献，虽然当前也受到整体消费和卖场流量影响，期待后续回暖[1] - 盈利略有承压。公司24Q3毛利率20.5%，同比-1.4pct，受行业低迷影响，低毛利产品占比有所提升。公司Q3销售/管理研发/财务费用率同比+0.9/+0.1/-0.1/+0.2pct，公司电商投流增加，整体盈利能力略有压力，期待后续调整改善[1] 相关目录总结 财务预测 - 预计公司24 - 26年归母净利15/17/19亿元[2] - 预计2025年给予公司20xPE估值，对应合理价值36.78元/股[2] - 2022 - 2026年营业收入分别为19996、23351、25892、29322、33099百万元，增长率分别为13.6%、16.8%、10.9%、13.3%、12.9%；归母净利润分别为1282、1527、1526、1699、1934百万元，增长率分别为-15.5%、19.1%、0.0%、11.3%、13.9%[3] 公司基本信息 - 公司名称为晨光股份，股票代码为603899.SH[1][4] - 研究机构为广发证券，分析师为曹倩雯、张雨露等[7][13]