报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告的核心观点 - 东鹏控股24年前三季度业绩下滑，单三季度业绩逐月环比增长，通过结构优化、降本增效等措施维持盈利能力领先，积极回购注销彰显长期价值，预计24 - 26年归母净利润分别为4.84、5.63、6.39亿元，对应PE分别为15.4、13.2、11.6倍，给予25年15x PE的判断，对应合理价值7.19元/股[2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24年前三季度实现营收46.84亿元，同比下滑18.27%，归母净利润3.09亿元，同比下滑50.95%，扣非净利润2.96亿元，同比下滑49.33%；单季度看，单Q3实现营收15.89亿元，同比下滑24.41%，归母净利润0.98亿元，同比下滑59.94%[2] - 24Q1 - 3综合毛利率31.23%，同比下滑1.13pct，其中单Q3降幅环比有所收窄，Q1 - 3瓷砖单位制造成本同比下降6%，费用绝对值同比减少[2] 行业背景 - 建筑陶瓷行业受房地产市场影响需求减弱，竞争激烈，今年1 - 9月房屋新开工面积/竣工面积/销售面积分别下滑22.2%/24.4%/17.1%，截至今年7月初，全国陶瓷行业停窑率已经达到50%左右[2][13] 公司举措 - 结构优化：聚焦主力产品，Q1 - 3前10大产品收入占比提升3.5%；拓展增量，工程端转型升级，Q1 - 3城投城建、设计院等专业细分工程业绩同比增长11.47%[13] - 降本增效：持续优化全价值链效率，推进共享仓模式与数字化[2] - 积极回购注销：24年2月5日拟使用自有资金回购部分股票，计划回购资金总额1 - 2亿元，截至24年10月31日，累计回购总金额1.15亿元，24年10月25日拟变更回购股份方案的股份用途为“注销并减少注册资本”[3]