报告投资评级 - 评级：买入[1][4] 报告核心观点 - 核心观点：大麦并表增厚利润，期待春节档市场回暖[6] 业绩情况 FY25H1整体业绩 - FY25H1，公司实现营收30.51亿元，同比增长16.64%；归母净利润3.37亿元，同比减少27.42%；经调整EBITA6.42亿元，同比增长39.23%[6] 各业务板块业绩 - 内容业务 - FY25H1实现收入12.24亿元，同比减少17.30%；分部业绩0.29亿元，同比减少92.37%[6] - 预计2025 - 2027财年实现收入24.84/33.92/39.05亿元，对应业绩1.74/4.75/5.47亿元[14] - 票务及科技平台业务 - FY25H1实现收入12.27亿元，同比增长138.60%；分部业绩7.91亿元，同比增长284.81%[6] - 预计2025 - 2027财年实现收入24.77/28.11/30.84亿元，对应业绩14.86/16.86/18.51亿元[15] - IP衍生品及其他业务 - FY25H1实现收入5.99亿元，同比减少3.42%；分部业绩1.76亿元，同比增长5.83%[6] - 预计2025 - 2027财年实现收入10.42/12.51/14.39亿元，对应业绩11.75/12.92/14.21亿元[16] 费用情况 - FY25H1销售及市场费用为3.29亿元，YoY - 12.94%；对应费率10.77%，YoY - 3.66pct；管理费用为5.99亿元，YoY + 53.33%，对应费率19.63%，YoY + 4.70pct[6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027财年，公司实现收入60.04/74.54/84.28亿元，归母净利润5.27/8.86/10.58亿元[6][10][21] 估值情况 - 给予阿里影业2026财年20倍的PE估值，对应公司合理价值为0.65港元/股[6][21]