报告公司投资评级 - 海南橡胶（601118.SH）的投资评级为"优于大市"，评级上调[1][4] 报告的核心观点 - 海南橡胶受益于全球天然橡胶价格回暖，2024Q3归母净利润同比增长38.18%[1] - 公司作为全球最大的天然橡胶种植加工贸易企业，主业优化和经营规模扩张并进，后续有望充分受益行业景气上行[19] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024年前三季度实现营业收入329.02亿元，同比增长32.46%；归母净利润-4.61亿元，同比增长13.95%[1] - 2024Q3实现营业收入136.94亿元，环比增长23.74%，同比增长33.67%；归母净利润-1.64亿元，环比下降21.23%，同比增长38.18%[1] 利润率和费用率 - 2024Q1-Q3销售毛利率2.88%，同比提升0.53个百分点；Q3销售毛利率2.68%，环比提升0.38个百分点，同比提升0.93个百分点[1] - 2024Q1-Q3销售净利率-1.82%，同比提升0.69个百分点；Q3销售净利率-1.43%，环比提升0.16个百分点，同比提升1.37个百分点[1] - 2024Q1-Q3销售费用2.68亿元，同比增长48.59%，销售费用率0.82%，同比提升0.09个百分点；管理费用3.05亿元，同比增长10.55%，管理费用率3.05%，同比下降0.60个百分点；财务费用5.82亿元，同比增长15.78%，财务费用率1.77%，同比下降0.25个百分点[1] 经营性现金流 - 2024前三季度经营性现金流净额15.50亿元，同比增长190.81%，经营性现金流净额占营业收入比例4.74%，同比提升2.56个百分点[16] 盈利预测 - 维持2024年归母净利润预测为1.2亿元，上调2025-2026年归母净利润预测为2.0/4.4亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.03/0.05/0.10元[19] - 2024E-2026E营业收入分别为460.87/587.60/768.10亿元，同比增长22.3%/27.5%/30.7%；归母净利润分别为1.15/2.03/4.35亿元，同比增长-61.1%/75.5%/114.4%[12] 业务拆分 - 橡胶产品收入2024E-2026E分别为455.78/582.24/762.32亿元，同比增长22.52%/27.75%/30.93%；毛利分别为21.42/27.95/37.73亿元，毛利率分别为4.70%/4.80%/4.95%[22] - 橡胶木材收入2024E-2026E分别为0.75/0.80/1.00亿元，同比增长2.74%/6.67%/25.00%；毛利分别为0.30/0.32/0.40亿元，毛利率均为40.00%[22] - 其他业务收入2024E-2026E分别为4.34/4.55/4.78亿元，同比增长5.00%/5.00%/5.00%；毛利分别为0.87/0.91/0.96亿元，毛利率均为20.00%[22]