公司投资评级 - 买入（首次）[4] 报告的核心观点 - 九典制药产品矩阵日益丰富，打造经皮给药制剂领域龙头企业[2] - 九典制药打造洛索洛芬钠凝胶贴膏黄金单品，后续有望持续放量[2] - 酮洛芬凝胶贴膏引领第二增长曲线，经皮给药产品矩阵丰富未来可期[3] - 原辅料一体化布局降本增效，研发驱动销售优化助力公司成长[3] - 公司打造凝胶贴膏最全梯队布局，长期老龄化受益逻辑清晰，业绩有望持续高增长[4] 根据相关目录分别进行总结 一、深耕药品制剂行业，产品领域广泛系列丰富 - 立业二十余年，深耕药品制剂行业[20] - 股权结构稳定，实控人医药背景扎实[26] - 业绩增长稳定，拳头产品年销售额超15亿[31] - 费用结构有望逐步优化，研发投入增加驱动创新转型[46] 二、镇痛市场潜力巨大，行业处于快速发展阶段 - 疼痛市场前景良好，潜力巨大[53] - 局部经皮给药针对性强，凝胶贴膏优势凸显[58] - 对标日本贴膏市场，中国化药贴膏市场行业潜力巨大[61] - 凝胶贴膏国内竞争格局较好，公司先发优势显著[65] 三、外用制剂快速放量，经皮给药龙头地位渐显 - 外用制剂发展迅速，公司龙头地位渐显[70] - 黄金单品洛索洛芬钠凝胶贴膏，有望持续快速放量[71] - 外用制剂产品梯队日益丰富，打造多增长极[80] - 其他制剂产品储备丰富，驱动业绩稳健增长[86] - 原辅料一体化布局，资源优势进一步发挥[90] 四、盈利预测与公司估值 - 营业收入和毛利率假设[92]