报告公司投资评级 - 上海电影 (601595.SH) 的投资评级为"买入" [2][3] 报告的核心观点 - 上海电影拟以现金形式收购上影集团、上美影分别持有的上影元 14%、5% 股权，对应转让价格预计分别为不超过人民币 4,902.80 万元、1,751.00 万元 [2][10] - 交易完成后，上影元股权结构为上海电影持股 70%，上美影持股 30%，上影集团不再直接持股 [2][10] - 上影元作为上影集团大 IP 开发战略实施主体，2022 年 10 月成立后围绕发起方股东上影集团、上美影无偿授权许可的 60 部经典动漫及影视作品享有的著作财产权开展 IP 全产业链开发运营 [2] - 2023 年，上影元授权联名合作项目全网声量超 67.8 亿 [2] - 上影元重点打造的《中国奇谭》第二季和《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于 2025 年正式上映，系列化的"奇谭宇宙"有望贡献新的内容及授权衍生收益 [2] - 上影元与多家大模型公司建立深度合作，联动公司参与发起设立的上影新视野基金，目前已布局如"AI+社交""AI+游戏""AI+短剧"等泛娱乐产品，以及 AI+情感陪伴、AI+互动叙事内容体验等产品商业化应用 [2][23] - 基于 25 年电影票房带动影院业务回暖、IP 商业化有望加速增长等预期，上调公司盈利预测，24-26 年公司营收分别为 8/12.2/15.9 亿元，同比 +0.6%/52.1%/31%；预计实现归母净利润 1.3/2.95/4.39 亿元，同比 +2.9%/125.4%/49.1% [2][28] 根据相关目录分别进行总结 一、收购控股公司上影元 19%股权，25 年内容端可期，发力多领域授权合作 - 上海电影拟以现金形式收购上影集团、上美影分别持有的上影元 14%、5% 股权，对应转让价格预计分别为不超过人民币 4,902.80 万元、1,751.00 万元 [10] - 交易完成后，上影元股权结构为上海电影持股 70%，上美影持股 30%，上影集团不再直接持股 [10] - 上影元作为上影集团大 IP 开发战略实施主体，2022 年 10 月成立后围绕发起方股东上影集团、上美影无偿授权许可的 60 部经典动漫及影视作品享有的著作财产权开展 IP 全产业链开发运营 [11] - 2023 年，上影元授权联名合作项目全网声量超 67.8 亿 [11] - 上影元重点打造的《中国奇谭》第二季和《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于 2025 年正式上映，系列化的"奇谭宇宙"有望贡献新的内容及授权衍生收益 [17] - 上影元与多家大模型公司建立深度合作，联动公司参与发起设立的上影新视野基金，目前已布局如"AI+社交""AI+游戏""AI+短剧"等泛娱乐产品，以及 AI+情感陪伴、AI+互动叙事内容体验等产品商业化应用 [23] 二、投资建议 - 基于 25 年电影票房带动影院业务回暖、IP 商业化有望加速增长等预期，上调公司盈利预测，24-26 年公司营收分别为 8/12.2/15.9 亿元，同比 +0.6%/52.1%/31%；预计实现归母净利润 1.3/2.95/4.39 亿元，同比 +2.9%/125.4%/49.1% [28] - 截至 2024 年 11 月 22 日，对应 PE 估值分别为 106.92/47.43/31.82x [28] - 根据可比公司估值法，选取 IP 类公司奥飞娱乐、中文在线、汤姆猫等对应 24 年 PE 为 100x 上下，认为上海电影作为国有 IP 龙头，仍有较大估值提升空间，维持"买入"评级 [28] 三、风险因素 - 内容表现不及预期风险：上映动画大电影及番剧不及市场预期 [31] - IP 变现不及预期风险：公司的 IP 商品化及其他途径变现进展不及预期的风险 [31]