电影业务表现 - 《好东西》由上影集团出品，公司联合发行，豆瓣开分9.1，累计票房5.7亿元，预测内地总票房7.1亿元 [2] - 上影·联和院线《好东西》排片、票房占比全国院线第一，上海影城SHO《好东西》累计票房全国影院第一，11月19日上座率为全国平均的2倍 [2] 经营策略与业绩 - 公司通过影院运营及电影内容宣发为“第一赛道”，大IP开发为“第二赛道”，实现双轮驱动业务格局 [2] - 积极布局“影院+”新业态，促进非票业务增长，降低影院经营成本，实现经营业绩相对稳定 [2] - 公司拟进一步收购上影元19%股权，交易完成后将持有上影元70%股权，提升归母净利润和股东回报能力 [2] IP开发与衍生品 - 上影元通过授权、联合开发、投资等方式，加速IP产品的商业化体系，布局互动影游、AI、MR产业等新兴科技娱乐领域 [2] - 上影元推出“上影元品”，涵盖《大闹天宫》《哪吒闹海》等经典IP的衍生品，已开发近500款产品，21款获得2024“上海礼物”品牌商品认证 [4] - 上影元与跃然创新就“IP+AI玩具”领域达成战略意向，进一步夯实IP商业开发体系 [6] 未来项目进展 - 公司正加速推进《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》《中国奇谭2》的制作，计划于2025年与观众见面，其中《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》已官宣定档2025年暑期档 [6]

公司投资评级 - 买入-A(维持) [3] 报告的核心观点 - 拟收购上影元19%股权，持续推进IP业务布局 [3] 公司近一年市场表现 - 事件：11月22日公司发布公告，拟以现金形式从上海电影集团和上海美术电影制片厂收购上影元文化合计19%股权，对应转让价格预计分别不超过4903万元及1751万元，本次交易转让价格对应全部股东权益价值估值为3.5亿元。本次交易完成后，上影元股权结构为公司持股70%，上美影持股30%，上影集团不再直接持股 [1] 市场数据 - 2024年11月26日收盘价：29.29元 [2] - 年内最高/最低：36.42元/16.12元 [2] - 流通A股/总股本：4.48亿股 [2] - 流通A股市值：131.28亿元 [2] - 总市值：131.28亿元 [2] 基础数据 - 2024年9月30日基本每股收益：0.24元 [2] - 摊薄每股收益：0.24元 [2] - 每股净资产：4.20元 [2] - 净资产收益率：7.39% [2] 上影元经营业绩 - 2023年/2024H1上影元分别实现营收6576万元/5680万元，实现净利润1659万元/2112万元，2023年/2024H1营收、利润较同期均实现翻倍增长 [3] 上影元IP商业价值 - 2024年齐天大圣、哪吒等30+动画角色亮相央视2024年春晚，全网话题浏览量、播放量超6亿 [3] - 与人民日报携手打造《奔赴热爱》运动主题短片，齐天大圣孙悟空形象贯穿始终，链接巴黎奥运，视频播放量超过2亿次 [3] - 上影元重点打造的《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于2025年正式上映，系列化的"奇谭宇宙"有望贡献新的内容及授权衍生收益 [3] - 短视频领域，全网超500万粉丝的抖音、快手、视频号矩阵常态化焕新《葫芦兄弟》《黑猫警长》等经典作品中各类角色衍生故事，持续放大IP商业价值，助推上影元在商品、营销、游戏等领域的授权联名合作 [3] 投资建议 - 考虑到本次交易后公司持有上影元70%股权，有望进一步增厚公司业绩。我们认为在IP业务增长、电影业务复苏和股东优质资源支持下，公司业绩将持续收获良好表现。预计公司2024-2026E归母净利润增速分别达8.9%/90.0%/41.5%，维持"买入-A"评级 [4] 财务报表预测 - 会计年度：2022A, 2023A, 2024E, 2025E, 2026E [5] - 营业收入(百万元)：368, 795, 793, 1208, 1458 [5] - YoY(%)：-49.6, 115.9, -0.2, 52.3, 20.7 [5] - 净利润(百万元)：-335, 127, 138, 263, 372 [5] - YoY(%)：-1630.7, 137.9, 8.9, 90.0, 41.5 [5] - 毛利率(%)：-10.7, 22.8, 28.0, 35.0, 39.0 [5] - EPS(摊薄/元)：-0.75, 0.28, 0.31, 0.59, 0.83 [5] - ROE(%)：-20.7, 8.1, 8.3, 13.7, 16.3 [5] - P/E(倍)：-39.2, 103.4, 94.9, 50.0, 35.3 [5] - P/B(倍)：8.3, 8.0, 7.6, 6.6, 5.6 [5] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表(百万元) [7] - 利润表(百万元) [7] - 现金流量表(百万元) [7] - 主要财务比率 [7] - 每股指标（元） [7] - 估值比率 [7]

公司战略与收购 - 上海电影拟以现金形式收购上影元19%股权，交易完成后持股70%[2] - 上影元是上影集团大IP开发战略实施主体，加强IP商品、营销、游戏等授权合作[3] IP开发与合作 - 2023年上影元授权联名合作项目全网声量超67.8亿[4] - 与多家大模型公司建立深度合作，布局AI+社交、AI+游戏、AI+短剧等泛娱乐产品[2] - 上影元具备经典国漫IP和新型IP，与AI应用结合后将持续放大IP价值[6] 财务预测与估值 - 预计2024-26年归母净利润分别为1.3/2.95/4.39亿元，同比增长2.9%/125.4%/49.1%，对应PE为100/44/30倍[3] - 可比公司估值表显示，上海电影2024年PE为107倍，市值139.7亿元[4] 新内容与市场表现 - 联合发行影片《好东西》上映两日票房达1.05亿元，最终票房有望达到3.77亿元[3] - 《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计2025年上映，有望贡献新的内容及授权衍生收益[5]

行业或公司 * **公司**：上源公司、上市公司、美影公司 * **行业**：文化产业、玩具行业、动画电影行业、电影市场 核心观点和论据 1. **上源公司股权收购**：上市公司收购上源公司19%的股权，集团不再持股，上市公司和美影公司共同持有上源公司股权。[1] 2. **收购对业绩影响**：收购对2025年业绩有一定影响，但通过资产整合可以迅速调整报表。[2] 3. **收购价格**：收购价格非常合理，集团给予上市公司大力支持。[3] 4. **文化产业布局**：上市公司成立文化产业基金，布局IP、AI玩具、微转剧等新业务。[6] 5. **AI玩具**：AI玩具将结合内容和IP形象，未来可能嵌到玩具本身。[7] 6. **微转剧**：推出新的微转剧功能，降低流量解放费，降低成本。[10] 7. **IP变现**：内容创作到商业变现全部在上市公司体系内进行。[14] 8. **动画电影**：AI技术应用于动画电影制作，降低成本，提高效率。[16] 9. **电影市场**：看好明年电影市场，预计将触底回升。[17] 其他重要内容 1. **同业竞争**：上市公司与集团存在同业竞争问题，未来将进行整合。[4] 2. **现金交易**：上市公司以现金方式收购资产，节省审批时间。[5] 3. **产品代理**：上市公司加强内容制作端整合，提高IP延展业务收入和变现。[14] 4. **AI应用**：AI技术应用于动画电影制作、玩具等。[16] 5. **市场机会**：看好文化产业、玩具行业、动画电影行业、电影市场等领域的长期产业机会。[17]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 拟收购上影元少数股权，进一步完善IP业务布局，强化IP布局、增厚公司业绩，维持"买入"评级[2] 根据相关目录分别进行总结 公司信息更新报告 - 拟收购上影元少数股权，或强化IP布局、增厚公司业绩，维持"买入"评级[2] - 上影元IP商业化价值持续凸显，内容焕新或带来业绩增量[3] - 头部新片陆续定档，或驱动电影大盘及公司影视业务修复[4] 财务数据 - 营业收入：2022年为430百万元，2023年为795百万元，2024年预计为788百万元，2025年预计为1,212百万元，2026年预计为1,461百万元[5] - 归母净利润：2023年为127百万元，2024年预计为139百万元，2025年预计为273百万元，2026年预计为376百万元[5] - EPS：2024年预计为0.31元，2025年预计为0.61元，2026年预计为0.84元[5] - P/E：2024年预计为100.6倍，2025年预计为51.1倍，2026年预计为37.1倍[5] 公司动态 - 上影元2023年度净利润1658.53万元，2024年半年度净利润2112.02万元，随着IP全产业链开发运营业务开展，上影元盈利能力快速提升[2] - 2024年，齐天大圣、哪吒等30+动画角色亮相央视2024春晚节目，全网话题浏览量、播放量超6亿；与人民日报携手打造《奔赴热爱》运动主题短片，齐天大圣孙悟空的形象贯穿始终，视频播放量超过2亿次[3] - 公司旗下影片《好东西》11月22日上映后，3日累计票房超1.3亿元。《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于2025年上映，"奇谭宇宙"有望贡献新的内容及授权衍生收益[3] - 《封神第二部：战火西岐》《熊出没·重启未来》《射雕英雄传:侠之大者》已定档2025年春节档，《蛟龙行动》《哪吒之魔童闹海》《唐探1990》等也有望在2025年春节档上映，头部新片陆续上映或驱动票房大盘回暖，带动公司院线业务修复[4]

报告公司投资评级 - 上海电影 (601595.SH) 的投资评级为"买入" [2][3] 报告的核心观点 - 上海电影拟以现金形式收购上影集团、上美影分别持有的上影元 14%、5% 股权，对应转让价格预计分别为不超过人民币 4,902.80 万元、1,751.00 万元 [2][10] - 交易完成后，上影元股权结构为上海电影持股 70%，上美影持股 30%，上影集团不再直接持股 [2][10] - 上影元作为上影集团大 IP 开发战略实施主体，2022 年 10 月成立后围绕发起方股东上影集团、上美影无偿授权许可的 60 部经典动漫及影视作品享有的著作财产权开展 IP 全产业链开发运营 [2] - 2023 年，上影元授权联名合作项目全网声量超 67.8 亿 [2] - 上影元重点打造的《中国奇谭》第二季和《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于 2025 年正式上映，系列化的"奇谭宇宙"有望贡献新的内容及授权衍生收益 [2] - 上影元与多家大模型公司建立深度合作，联动公司参与发起设立的上影新视野基金，目前已布局如"AI+社交""AI+游戏""AI+短剧"等泛娱乐产品，以及 AI+情感陪伴、AI+互动叙事内容体验等产品商业化应用 [2][23] - 基于 25 年电影票房带动影院业务回暖、IP 商业化有望加速增长等预期，上调公司盈利预测，24-26 年公司营收分别为 8/12.2/15.9 亿元，同比 +0.6%/52.1%/31%；预计实现归母净利润 1.3/2.95/4.39 亿元，同比 +2.9%/125.4%/49.1% [2][28] 根据相关目录分别进行总结 一、收购控股公司上影元 19%股权，25 年内容端可期，发力多领域授权合作 - 上海电影拟以现金形式收购上影集团、上美影分别持有的上影元 14%、5% 股权，对应转让价格预计分别为不超过人民币 4,902.80 万元、1,751.00 万元 [10] - 交易完成后，上影元股权结构为上海电影持股 70%，上美影持股 30%，上影集团不再直接持股 [10] - 上影元作为上影集团大 IP 开发战略实施主体，2022 年 10 月成立后围绕发起方股东上影集团、上美影无偿授权许可的 60 部经典动漫及影视作品享有的著作财产权开展 IP 全产业链开发运营 [11] - 2023 年，上影元授权联名合作项目全网声量超 67.8 亿 [11] - 上影元重点打造的《中国奇谭》第二季和《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于 2025 年正式上映，系列化的"奇谭宇宙"有望贡献新的内容及授权衍生收益 [17] - 上影元与多家大模型公司建立深度合作，联动公司参与发起设立的上影新视野基金，目前已布局如"AI+社交""AI+游戏""AI+短剧"等泛娱乐产品，以及 AI+情感陪伴、AI+互动叙事内容体验等产品商业化应用 [23] 二、投资建议 - 基于 25 年电影票房带动影院业务回暖、IP 商业化有望加速增长等预期，上调公司盈利预测，24-26 年公司营收分别为 8/12.2/15.9 亿元，同比 +0.6%/52.1%/31%；预计实现归母净利润 1.3/2.95/4.39 亿元，同比 +2.9%/125.4%/49.1% [28] - 截至 2024 年 11 月 22 日，对应 PE 估值分别为 106.92/47.43/31.82x [28] - 根据可比公司估值法，选取 IP 类公司奥飞娱乐、中文在线、汤姆猫等对应 24 年 PE 为 100x 上下，认为上海电影作为国有 IP 龙头，仍有较大估值提升空间，维持"买入"评级 [28] 三、风险因素 - 内容表现不及预期风险：上映动画大电影及番剧不及市场预期 [31] - IP 变现不及预期风险：公司的 IP 商品化及其他途径变现进展不及预期的风险 [31]

文章核心观点 - 上海电影通过收购上影元股权，布局IP业务，推动传统业务与IP业务的融合，以实现高质量发展 [1][2][3] 公司战略 - 公司布局第二增长曲线IP业务，推动线上线下跨界合作 [1] - 公司通过授权、联合开发、投资等方式，布局互动影游、AI、MR产业等新兴科技娱乐领域，加速IP产品的商业化 [3] IP业务发展 - 公司与多款游戏开展联动，总传播曝光量超过30亿 [1] - 公司上线双人互动影游《谍影成双》，并登顶Steam热销榜 [1] - 公司与恺英网络合作推出《黑猫警长》IP手游，采用放置塔防玩法 [1][2] - 公司围绕60部经典动漫及影视作品开展IP全产业链开发运营 [2] 影展联动与宣发 - 公司通过影展联动，借助淘票票和大麦平台互相引流，提升电影宣发效果 [2] - 公司与阿里影业合作，探索电影宣发与城市文化结合，提升观影体验 [2] 财务表现 - 上影元营收、利润增速均超100%，成为上海电影重要的业绩增长点 [3] 股权变动 - 公司计划以现金方式收购上影集团、上美影持有的上影元股权，交易完成后公司持股70%，上美影持股30%，上影集团不再直接持股 [3]

报告投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告核心观点 - 上海电影拟收购上影元19%股权，预计增厚上市公司利润并加大IP开发力度[1] 相关目录总结 财务数据 - 2022 - 2026年营业总收入分别为429.68百万元、795.23百万元、733.42百万元、862.19百万元、1,077.71百万元，同比分别为(41.23)%、85.07%、(7.77)%、17.56%、25.00%[1] - 2022 - 2026年归母净利润分别为(328.21)百万元、126.98百万元、118.79百万元、247.11百万元、367.79百万元，同比分别为(1,600.60)%、138.69%、(6.45)%、108.02%、48.84%[1] 上影元经营情况 - 2023全年/2024年1 - 6月，上影元分别实现营业收入6576/5680万元，实现销售净利润1659/2112万元，2023年度及2024年半年度的营收、利润较同期均实现翻倍增长。2023年度及2024年半年度上影元销售净利润占上海电影上市公司同期净利润的比例分别为11.5%、25.3%[2] 交易对IP战略的影响 - 上影元作为上影集团大IP开发业务主平台，本次交易有助于进一步提升持股比例，更好地贯彻公司IP业务发展要求，加速打造票房以外第二增长曲线[3] - 上影元重点打造的《中国奇谭2》、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于2025年正式上映，系列化的“奇谭宇宙”有望贡献新的内容及授权衍生收益[3] - 上影元在短视频领域通过抖音、快手、视频号矩阵常态化焕新经典作品角色衍生故事，持续放大IP商业价值，助推授权联名合作[3] - 上影元与多家大模型公司深度合作，布局了“AI +社交”“AI +游戏”“AI +短剧”等泛娱乐产品以及AI +情感陪伴、AI +互动叙事内容体验等产品商业化应用[3]

核心观点 - 上海电影计划通过现金收购上影元19%的股权，以增强其在AI和AR/VR/XR/MR等领域的布局 [1][2] 交易细节 - 上海电影拟以现金形式收购上影集团持有的上影元14%股权，转让价格预计不超过4902.8万元 [1] - 上海电影拟以现金形式收购上美影持有的上影元5%股权，转让价格预计不超过1751万元 [1] - 交易完成后，上影元的股权结构将变为上海电影持股70%，上美影持股30%，上影集团不再直接持股 [2] 业务布局 - 上影元已与多家大模型公司建立深度合作，联动公司参与发起设立的上影新视野基金 [2] - 上影元已布局"AI+社交""AI+游戏""AI+短剧"等泛娱乐产品 [2] - 上影元还布局了AI+情感陪伴、AI+互动叙事内容体验等产品商业化应用 [2]

报告投资评级 - 投资评级为买入[1] 报告的核心观点 - 2025年有望成为报告研究的具体公司内容大年，看好公司IP商业化逻辑加速验证[1] 根据相关目录分别进行总结 事件相关 - 报告研究的具体公司拥有众多经典IP，在游戏、商品玩具、文化文创等多方向近期增长加速，更新频出，如与游戏《部落冲突》联动、与“灵画师”联动、与恺英网络共同研发运营游戏、拓展IP+文化礼品B端布局、推出创意故事桶、与德国玩具品牌合作等[1] 业务相关 - **内容院线业务**：2024年电影市场大盘表现较弱使报告研究的具体公司内容院线业务承压，2024年前三季度我国电影总票房同比减少23.7%，上海联合电影院线同比减少29.3%，公司直营影院同比 -30.4%，2024年优质电影内容供给不足致线下观影需求下滑，但2024年仍有上影出品的优质内容待上映，展望2025年，看好电影总票房提升给内容及院线方带来的恢复[1] - **IP业务**：游戏、商品商业化稳步进行，AI+IP探索新娱乐领域，2025年有望实现IP变现加速IP全产业链开发依赖子公司上影元文化，在多领域进行IP拓展应用2024年上半年上影元实现净利润2115.76万元，2025年有望实现高增包括游戏授权、商品授权、IP+文创、AI+IP、IP授权合作等多方面进展[1] 盈利预测与投资建议相关 - IP授权是公司第二成长曲线，2023 - 2024年已验证IP在游戏品类、商品联名方面成功的可能性，2025年公司影视内容大年及相关作品上映有望带来关注度和收入，IP商业化之路有望加速，因2024年影视票房表现较弱调整业绩预期，预计2024 - 2026年营收分别为8.00/10.74/13.10亿元，同比增长0.6%/34.2%/22.0%；归母净利润为1.30/2.39/3.23亿元，同比增长2%/84.6%/35%，对应PE分别为101.67/55.08/40.79x，维持“买入”评级[2] 财务指标相关 - 给出了2022 - 2026年的重要财务指标，如营业总收入、归属母公司净利润及其同比变化、毛利率、ROE、EPS（摊薄）、P/E、P/B、EV/EBITDA等数据[3][4][5]