报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 全球首家三证齐全的eVTOL企业，商业化进程领先。受下游客户需求激增的影响，公司营收回归增长序列，净利润亏损不断收窄[2] - 低空经济强势起飞，eVTOL将成为低空经济主要飞行器。据测算，国内eVTOL行业将在2030年达到中期稳态，预期市场规模为3795亿元[2] - 资质在手先发优势显著，产品资源优质筑牢龙头。国内竞品大多处于TC认证阶段，海外竞品多数将于2026年前后进入商业化。公司将保持约两年的先发优势[2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 亿航智能是全球首家获得无人驾驶载人航空器型号合格证（TC）、标准适航证（AC）和生产许可证（PC）的企业[39] - 公司成立于2014年，致力于为空中交通、智慧城市管理和空中媒体等领域客户提供各种无人驾驶航空器产品和解决方案[40] - 公司的主营业务分为空中交通、空中媒体和智慧城市管理三大模块，2023年分别贡献了营收的89.19%、9.45%和1.11%[64] 行业分析 - 低空经济是以低空空域飞行为主体，辐射带动旅游、客运、物流、医疗、消防救援等众多行业的经济活动[103] - 自2024年3月起，低空经济陆续被写入中央及各省市政府工作报告，由此正式进入发展元年[2] - eVTOL覆盖1000米以下空域的绝大部分应用场景，能够满足载人通航、消防、物流等领域的需求[2] 公司优势 - 资质优势：国内竞品大多处于TC认证阶段，海外竞品多数将于2026年前后进入商业化。公司将保持约两年的先发优势[2] - 产品优势：凭借机身轻巧、无人驾驶和价格优势，公司产品技术和商业化进度领先同业[2] - 订单优势：凭借与政企客户的合作和适航认证的领先，公司储备了大量海内外客户订单[2] 财务预测 - 预计24 - 26年收入4.34/8.15/12.17亿元，归母净利润-2.54/-1.11/0.80亿元[2] - 参考可比公司估值并考虑到公司商业化领先，给予25年12x的PS，对应合理价值21.66美元/股[2]