投资评级 - 报告对快手-W的投资评级为"买入"，目标价格为61.62港元，当前股价为44.35港元 [1] 核心观点 - 流量端：3Q24快手DAU同比增长5.4%至4.08亿，MAU同比增长4.3%至7.14亿，人均单日使用时长达132分钟，同比增长1.8% [1] - 广告业务：3Q24广告收入同比增长20.0%至176亿元，占总收入56.6%，其中内循环保持稳健增长，外循环增长显著 [1] - 电商业务：3Q24 GMV同比增长15.1%至3,342亿元，月付费用户达1.33亿，同比增长10.8% [1] - 直播业务：3Q24直播收入同比下滑3.9%至93亿元，好于预期 [1] - 盈利能力：3Q24经调整净利润达39.5亿元，毛利率同比提升2.6个百分点至54.3% [1] 财务预测 - 预计2024-2026年经调整归母净利润分别为175.51/202.29/253.40亿元 [6] - 预计2024年营业收入为1,271.92亿元，同比增长12.1% [10] - 预计2024年毛利率为54.7%，净利率为12.0% [10] 估值分析 - 采用PE估值法，给予2024年14倍PE，对应合理价值为2,457亿人民币/2,658亿港币 [10] - 2024年预计市盈率为27.6倍，市净率为1.6倍 [10]