报告公司投资评级 - 天地在线的投资评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 天地在线计划通过发行股份和支付现金的方式收购佳投集团100%的股权，其中60%通过股份发行支付，40%以现金支付 [2] - 佳投集团主要从事广告交易系统服务和智能营销服务，自主研发了ADX广告交易系统，利用数据分析和机器学习等先进技术，帮助广告主提升广告效果和投入产出比 [2][6] - 美股AppLovin业绩持续超预期，股价年初至今涨幅超600%，AI驱动广告营销精准投放，AI广告商业化得到验证 [2] - 佳投ADX与全球知名广告投放平台AppLovin旗下的Axon 2.0在商业模式上存在明显相似之处，包括算法驱动下的精准投放、完善的生态系统、聚合与协同的优势、赋能创作效率 [2][29][31][32][33][34][35][36][37][38] - 通过本次交易，天地在线和佳投集团可在客户、媒体资源和业务方面形成优势互补，合力探索全新的AI智能化营销产品 [2][50][51] 根据相关目录分别进行总结 佳投集团简介 - 佳投集团成立于2016年，是一家互联网营销技术服务商，以其自主研发的ADX广告交易系统为核心，运用大数据及广告交易算法等辅助技术，为客户提供精准高效的匹配，致力于提高企业在互联网营销中的自动化、数字化和智能化水平 [6] - 公司总部设立于上海，2022年、2023年、2024H1分别实现营收0.79亿/1.25亿/0.61亿元，归母净利分别为757万/2295万/813万元 [6] - 佳投集团主要服务于阿里巴巴、美团、京东、拼多多、快手等大型互联网公司，覆盖华为、小米、喜马拉雅、美图等媒体资源 [6] AI营销商业模式落地：AppLovin与佳投集团对比 佳投集团业务模式 - 佳投ADX利用先进技术提高广告效果，优化投放策略 [7] - 佳投集团的核心业务ADX广告交易系统利用数据分析和机器学习等先进技术，结合丰富的流量投放策略经验，为广告主及其代理商、各类媒介资源等提供了一个高效联系的平台，让客户在合适的时机，将广告通过各类流量媒体精准展示给目标受众，大幅提升广告效果和投入产出比 [7] - 佳投集团开展了智能营销服务，通过在媒体流量方开设广告投放账户，结合大数据分析、机器学习、推荐算法等技术优化投放策略，把相应的广告素材投放给最为匹配的终端用户，实现广告主对目标群体的特定广告效果，如用户点击、下载、注册、购买消费等具体行为，帮助客户实现产品推广、电商促销等多种目标 [9] AppLovin业务模式 - 美股AppLovin业绩持续超预期，股价年初至今涨幅超600%，AI驱动广告营销精准投放，AI广告商业化得到验证 [15] - AppLovin 24Q3营收12亿美元，同比+39%；净利润率36%，调整后EBITDA利润率60% [15] - AppLovin的软件平台由基于AI的推荐引擎AXON提供支持，使广告主能够以三种主要方式自动化他们的营销、互动和货币化工作 [17] - AppLovin的软件平台主要由四个关键产品组成：AppDiscovery、MAX、Adjust和Wurl [18] - AppLovin业务主要为软件平台（广告）和应用程序（游戏）两部分，其中软件平台为主要增长动力 [18] 商业模式对比 - 佳投ADX与全球知名广告投放平台AppLovin旗下的Axon 2.0在商业模式上存在明显相似之处，包括算法驱动下的精准投放、完善的生态系统、聚合与协同的优势、赋能创作效率 [29][31][32][33][34][35][36][37][38] 财务分析 - 2023年公司整体数智化综合服务业务收入增长显著，新业务发展初见成效 [39] - 2018-2024年前三季度，公司分别实现营收23.45/23.93/32.70/40.61/30.45/18.45/10.99亿元，增速分别为53%/2%/37%/24%/-25%/-39%/-17%；实现毛利润2.84/2.77/2.43/1.87/1.18/1.13/0.68亿元，毛利率分别为12.1%/11.6%/7.4%/4.6%/3.9%/6.2%/6.2%；实现归母净利润8587/9905/10493/5410/318/-2610/-3100万元，归母净利率分别为3.7%/4.1%/3.2%/1.3%/0.1%/-1.4%/-2.8% [40] 建议关注 - AppLovin、Shopify、Duolingo、Palantir、CRM等年内都录得不错的涨幅，AI软件的逻辑被AI驱动的业绩成功演绎 [52] - AppLovin 2024-2025年EV/EBITDA分别为44.99x/35.75x，PE分别为82.14x/57.16x，对标AppLovin程序化投放，建议关注国内AI营销板块 [52] - 佳投ADX为具备"中国特色"的AppLovin，通过本次交易，天地在线和佳投集团可在客户、媒体资源和业务方面形成优势互补，建议关注天地在线 [52]