报告公司投资评级 - 买入（首次评级）[2] 报告的核心观点 - 智慧招考业务需求有韧性，先发优势与技术保障树立进入壁垒[1] - 智慧教学与校园业务渗透率提升，AIGC技术落地教育分析报告[1] - 智慧轨交业务短期困境反转，顺周期背景下业务能见度较高[2] 根据相关目录分别进行总结 智慧招考 - 基本盘业务需求有韧性，先发优势与技术保障树立进入壁垒[1] - 标准化考场建设的核心驱动因子有三：政策顶层设计提渗透率；技术迭代提附加值；考生增多提市场容量[1] - 价格端看，1721年设备高清化+视频巡查/身份认证/作弊防控系统，21年至今新增AI功能附加值[1] - 数量端看，2035年前我国高考报名人数有望持续提升配套考场数持续提升[1] - 供给侧看，行业核心竞争要素为"先发优势+技术保障"，公司与佳发教育有望强者恒强[1] - 竞争分析：先发优势与技术保障为核心竞争要素，公司与佳发教育为主要玩家[10] - 增量机会：AI体考和实验考需求释放，公司已在北京及河北落地AI体考应用[10] 智慧教学与校园 - 智慧教室提渗透率，AIGC报告业务落地[10] - 智慧教室：高校教育环节智能化核心场景，低渗透率+资金持续保障支撑长期发展[10] - 2023年，高校智慧教室渗透率约为15.3%，提升空间大[10] - 2023年，单个高校年均信息化经费约为1,318万元，相比2021年提升11.5%，资金保障具有可持续性[10] - AIGC分析报告：政策指向催生教育分析报告市场机遇，AIGC技术落地可及性强[10] - 2023年，公司发布"星空教育大模型"，目前已落地AIGC课堂质量诊断报告与高校专业的产业供需评估报告[10] - 2024年11月14日，公司拟向特定对象募集资金3.6亿元，主要用于产教融合项目、多模态教育大数据产品以及新一代AI研发中心等[10] - 竞争分析：毛利率优于佳发，AIGC功能普及渗透有望改善竞争格局[10] 智慧轨交 - 短期困境反转，顺周期背景下业务能见度较高[2] - 公司短期的业绩拐点主要来自智慧轨道业务的项目验收，且目前在手订单接近3亿元，收入转化周期约在23年[2] - 化债以及宏观顺周期背景下，预期城市轨道交通客户支付能力改善，25/26年智慧轨交业务能见度较高[2] 盈利预测、估值和评级 - 预计公司2024~2026年营业收入分别为5.68/6.81/7.96亿元，归母净利润分别为0.57/0.81/1.14亿元，EPS分别为0.38/0.55/0.77元[2] - 采用市盈率法，给予公司25年70倍PE估值，目标38.38元/股[2] - 首次覆盖，给予"买入"评级[2]