报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 百度2024Q3总收入335.6亿，同比下降2.6%，基本符合彭博预期；调整后净利润58.9亿元，同比下降19%，non-gaap margin为17.54% [3] - 核心广告业务持续承压，智能云助力非营销业务超预期增长 [3] - 成本端管控稳定，利润率保持平稳 [3] - 将提升AI能力作为长期战略重点 [3] - 智能驾驶商业化持续推进 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心广告业务 - 百度核心收入265亿，同比下降0.2%，略好于彭博预期；其中广告营销收入188亿，同比下降4.6%，非营销收入77亿元，同比增长12.4%，主要由智能云业务驱动 [3] 成本与利润率 - 百度毛利率为51.1%，同比下降1.6个百分点；百度核心毛利率为58.8%，同比下降1.3个百分点 [3] - 销售和管理费用率同比增加0.7个百分点至18.8%；研发费用率同比下降2.7个百分点至18.5% [3] - 百度核心OPM达到21.5%，调整后OPM为25.1%，同比持平，环比下降1.1个百分点 [3] AI能力提升 - 文心一言日均调用量达15亿，用户规模达4.3亿；百度文库AI用户累计超2.3亿，AI功能累计使用28亿次 [3] - 文心智能体平台入驻企业15万家，入驻开发者80万人；飞桨文心生态开发者数量达1808万，服务企业43万家，创建模型101万个；千帆大模型帮助用户构建3.3万个大模型，开发77万个企业应用；超60%的央企和大规模民营企业选择百度智能云进行AI创新 [3] - 文心大模型推理效率提升48%，生成1.7万亿Token；推出Speed Pro和Lite Pro模型，提升低延迟、高吞吐量与准确性 [3] 智能驾驶 - 萝卜快跑实现公共出行服务次数98.8万次，同比增长20%，累计出行服务次数超800万次 [3] - 第六代无人驾驶车辆RT6已在多个城市投入运营 [3] 盈利预测 - 预计2024-26年收入为1319/1385/1475亿元，调整后归母净利润为265/273/289亿元 [11] - 参考可比公司维持给予24年调整后PE为12x，对应公司市值3177亿元，目标价124.15港元 [11]