投资评级 - 报告给予福莱特玻璃（6865 HK）买入评级 目标价为16港元 较现价11 96港元有34%的上升空间 [2][7][14] 公司业绩 - 福莱特玻璃前三季度实现营业收入146 04亿元 同比减少8 06% 归母净利润12 96亿元 同比减少34 18% 扣非归母净利润12 45亿元 同比减少36 02% 基本每股收益0 55元 [4][11] - 公司Q3归母净利润为-2 03亿元 受光伏玻璃价格持续下行及减值影响 预计Q4盈利将持续承压 [4][11] 行业现状 - 截至2024年11月22日 国内光伏玻璃2 0mm镀膜主流价格为12元 平米 3 2mm镀膜主流价格为19 5元 平米 均环比上周持平 [5][12] - 行业进入需求淡季 光伏玻璃累库增加 行业库存天数上升至40天以上 预计冷修产线还将大量增加才能供需平衡 [5][12] - 目前全行业处于亏损状况 近期出口退税率下调以及冬季天然气价格上行将进一步加重企业亏损情况 并增加企业资金和经营压力 [5][12] 未来展望 - 展望2025年 随着供给端产能出清 加上Q1淡季过后Q2需求复苏 行业将进入去库存阶段 光伏玻璃价格将理性回归 [5][12] - 公司作为行业龙头 资金实力 技术成本和海外扩产优势明显 待落后产能出清 需求回暖后 公司市场份额和竞争实力有望进一步增强 [12] 产能规划 - 截至2024Q3 公司总产能为23000吨 日 其中冷修产能为2600吨 堵窑口为2000吨 合计减产约20% [6][13] - 公司原规划的安徽2条日熔化量1200吨的生产线和南通产能4条日熔化量1200吨的生产线或将根据市场情况安排投产节奏 [6][13] - 海外越南1条1600吨以及印尼2条1600吨产能 按原计划 预计将在2026年或之后陆续点火 [6][13] 财务预测 - 预计2024年营业额为18 140百万元 同比下降15 7% 2025年和2026年营业额分别为19 347百万元和21 422百万元 同比增长6 7%和10 7% [8] - 预计2024年净利润为999百万元 同比下降63 8% 2025年和2026年净利润分别为1 378百万元和1 912百万元 同比增长37 9%和38 8% [8] - 预计2024年每股盈利为0 42元 2025年和2026年每股盈利分别为0 59元和0 81元 [8]