报告公司投资评级 - 买入 [4] 报告的核心观点 - 2季度业绩预计环比明显增长，行业大幅减产后产品价格将见底回升 [2] - 关注美国对越南贸易协议进展，若两国对等关税大幅下调将利好公司越南产能 [7] - 光伏供给侧将迎转机，虽下调2025 - 27年盈利，但维持买入评级 [7] 相关内容总结 财务数据 - 收入方面，2023 - 2027E分别为21,524、18,683、16,543、20,822、23,232百万元人民币，同比增长39.2%、 - 13.2%、 - 11.5%、25.9%、11.6% [3] - 净利润方面，2023 - 2027E分别为2,760、1,007、340、1,828、2,368百万元人民币，同比增长18.7%、 - 63.4%、 - 66.2%、437.1%、29.5% [3] - 每股盈利方面，2023 - 2027E分别为1.17、0.43、0.15、0.78、1.01元人民币，同比增长18.7%、 - 63.4%、 - 66.2%、437.1%、29.5% [3] 股价及股份资料 - 收盘价9.95港元，目标价11.45港元，潜在涨幅15.1% [1] - 52周高位15.84港元，52周低位7.75港元，市值37,423.26百万港元，日均成交量10.68百万，年初至今变化 - 8.88%，200天平均价10.41港元 [6] 业务数据预测 - 销量方面，2023 - 2027E分别为12.20、12.65、12.60、14.28、15.96亿平米 [8] - 单位售价方面，2023 - 2027E分别为16.1、13.3、11.5、13.0、13.0元人民币/平米 [8] - 单位成本方面，2023 - 2027E分别为12.5、11.2、10.4、10.7、10.5元人民币/平米 [8] - 毛利率方面，2023 - 2027E分别为22.4%、15.6%、10.0%、18.0%、19.0% [8] 财务报表 - 损益表涵盖2023 - 2027E收入、成本、利润等多项数据 [11] - 资产负债简表展示2023 - 2027E资产、负债、权益情况 [12] - 现金流量表呈现2023 - 2027E现金流及财务比率 [13]

未平仓空单比排名 - 药明康德(02359)以23.99%的空仓比位列第一 宁德时代(03750)和中远海控(01919)分别以17.39%和14.14%位列第二、三位 [1][2] - 前十大空仓比股票还包括赣锋锂业(01772)13.09%、协鑫科技(03800)12.57%、山东黄金(01787)12.35%等 [2] 未平仓空单比增幅 - 巨子生物(02367)空仓比增幅最大 达2.05% 药明康德(02359)和恒基地产(00012)分别增长1.43%和1.41% [1][2] - 福莱特玻璃(06865)空仓比增长1.37%至12.07% 泰格医药(03347)增长1.27%至9.81% [2] 未平仓空单比降幅 - 顺丰控股(06936)空仓比降幅最大 达1.94% 远东宏信(03360)和九毛九(09922)分别下降1.22%和1.18% [1][3] - 阜博集团(03738)空仓比下降1.16% 太平洋航运(02343)下降0.92% [3][4] - 万科企业(02202)空仓比从12.28%降至11.38% 降幅0.90% [3]

期货交易手续费调整 - 广期所自2025年7月21日起调整工业硅期货SI2509合约日内平今仓交易手续费至成交金额的万分之一 [1] - 多晶硅期货PS2508合约交易手续费调整为成交金额的万分之二 日内平今仓同步调整至万分之二 [1] - 多晶硅期货PS2509合约交易手续费下调至成交金额的万分之一点五 日内平今仓同步调整 [1] 硅片价格动态 - N型G10L单晶硅片成交均价达1.05元/片 环比上涨22.09% [2] - N型G12R单晶硅片成交均价1.15元/片 环比上涨15.00% [2] - N型G12单晶硅片成交均价1.35元/片 环比上涨13.45% [2] - 价格上涨主因硅料成本上升及供需关系改善 [2] 光伏行业政策与趋势 - 2025年上半年光伏行业因供需错配面临价格压力 企业承压明显 [2] - 中央财经会议提出加速淘汰落后产能 推动行业高质量发展 [2] - 工信部强调提升产业结构效能 引导行业有序发展 [2] - 2025年全球光伏装机预计达610GW 同比增长13% 中国增速放缓 新兴市场贡献增量 [3] 投资标的推荐 - 推荐标的包括硅料龙头、组件龙头及新技术辅材龙头 [3] - 硅料相关港股：协鑫科技（03800）、新特能源（01799） [4] - 光伏玻璃相关港股：福莱特玻璃(06865)、凯盛新能(01108)、彩虹新能源(00438)、信义光能(00968) [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：消费建材、水泥、光伏玻璃、药用玻璃、玻纤 - **公司**：三棵树、兔宝宝、北新建材、卫星新材、中国联塑、东方雨虹、华兴水泥、西部水泥、塔牌集团、宁夏建材、海螺水泥、上峰水泥、旗滨集团、山东药玻、福莱特、信义玻璃、中国巨石、中材科技、长海股份 [5][8][13][15] 核心观点和论据 消费建材行业 - **收入情况**：2024 年行业收入同比下滑 7.2%，24 年一季度到 25 年一季度五个季度收入同比分别为 0.2%、 -5.3%、 -10.7%、 -10.9%、 -5.7%，C 端公司或业务收入增速好于 B 端，但去年下半年以来 C 端增长压力加大 [1] - **盈利情况**：部分公司通过毛利率企稳回升和费用率控制实现盈利改善，今年一季度部分品类价格见底，如涂料 B 端和 C 端龙头提价，行业毛利率环比企稳，统计的 26 个公司中有 10 个净利润同比提升，9 个净利率环比提升，部分公司净利率企稳但仍处历史中枢偏下水平 [2][3] - **未来展望**：短期消费建材龙头有韧性，二手房高景气支撑零售建材需求，新房需求企稳将带来板块收入增长弹性，格局优化、价格战拐点、成本下行及拓展高毛利业务修复毛利，叠加费用率下降实现利润修复，看好三棵树、兔宝宝等公司 [4][5] 水泥行业 - **盈利情况**：2024 年一季度盈利见底，后续季度逐级改善，25 年盈利中枢大概率同比 24 年明显提升，2024 年规模净利润同比下滑 35%，过去 5 个季度分别同比 -529%、 -78%、 3%、 180%、 94% [5] - **价格与需求**：今年一季度需求同比下滑 1.4%，价格先跌后涨，3 月大部分地区提价，4 月需求下行，预计 2025 年全年需求同比下滑 6%，行业将延续 24 年减产涨价思路 [6][7] - **公司分类**：产业链一体化扩张带来增量利润的有华兴水泥和西部水泥；附加值低、账上现金充足带来稳定投资收益的有塔牌集团和宁夏建材，海螺水泥和上峰水泥投资收益也有增量 [8] - **政策展望**：超产管控等去产能政策在路上，预计 2026 年有明显效果，行业资本开支下降，分红提升，部分公司发布未来几年分红规划 [8][10] 光伏玻璃行业 - **盈利情况**：2024 年行业扣非净利润同比下滑 86%，过去五个季度分别同比 155%、 -26%、 -106%、 -252%、 -100%，2024 年三季度行业陷入亏损 [11] - **价格与供需**：去年下半年供给端加速冷修带来四季度价格小幅反弹，今年一季度价格和景气低位震荡，3 - 4 月因抢装需求和前期减产到位涨过两波价格累计涨幅 2 元，5 月新单价格下调 0.5 元，今年仍有压力，看好旗滨集团等龙头公司 [12][13] 药用玻璃行业 - **盈利情况**：中硼硅需求短期有小幅承压，但山东药玻盈利能力领先行业，看好山东药玻 [13] 玻纤行业 - **盈利情况**：2024 年行业扣非净利润同比下滑 59%，过去五个季度分别同比 -86%、 -69%、 -14%、 -40%、 733%，24 年多轮涨价后二、三季度盈利环比明显提升 [14] - **价格与供需**：25 年年初风电、热塑和电子布有结构性涨价，4 月稳价为主，中期价格走势需观察供需变化，预计二季度头部企业盈利能力环比继续提升，看好中国巨石等公司 [14][15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 湖北水泥错峰执行中部分企业存在超产现象，4 月错峰执行不到位，价格跌幅比全国大；广东计划 2025 年执行超产管控，要求年度总产量不超产，相对宽松 [9] - 统计的 16 个水泥公司中，2024 年分红比例在 50%以上的有 6 个，40%以上的有 9 个，部分公司因亏损未分红，盈利强时分红比例有望持续提升 [10]

港股市场表现 - 云锋金融(00376)涨超21%，公司将战略布局数字货币、AI等领域 [1] - 招商证券(06099)高开近15%，现涨超4%，招银国际获批虚拟资产牌照 [1] - 万国数据-SW(09698)再涨超7%，南方万国数据中心REIT提前结束公众投资者募集 [1] - 丘钛科技(01478)涨近6%，公司盈喜超预期，花旗预计市场将有正面反应 [1] - 舜宇光学(02382)一度涨超3%，现涨超1%，舜宇奥来光刻机设备成功入驻上海，项目进入量产冲刺阶段 [1] - 科济药业-B(02171)早盘涨超3%，公司欧洲专利在欧洲专利局的异议程序中取得积极成果 [1] - 哔哩哔哩-W(09626)早盘涨超5%，汇丰看好游戏与广告业务进展，公司或有更多股东回报举措，2025年计划上线重点新游《Trickcal RE:VIVE》和《逃离鸭科夫》 [1] - 光伏股全线回落，光伏产业推进反内卷，机构称电价影响新能源项目稳定盈利，凯盛新能(01108)跌近4%，信义光能(00968)跌近3%，福莱特玻璃(06865)跌超2% [1] - 云知声(09678)早盘涨超11%，创上市以来新高，市值超400亿港元 [2] - 大麦娱乐(01060)涨超4%，公司成为苏超联赛官方购票渠道，扩张票务覆盖范围 [2] 美股市场表现 - 美股核能板块走高，NuScale Power(SMRUS)涨1238%，Oklo Inc(OKLOUS)涨1129%，NANO Nuclear Energy(NNEUS)涨52%，美国能源部部长称将启动核能复兴 [3] - 欧特克(ADSKUS)反弹505%，此前股价连续走弱3个交易日跌近11%，公司对云平台和人工智能业务执行战略优先事项充满信心 [3] - Sonnet BioTherapeutic(SONNUS)大涨8646%，将与Rorschach合并，成立价值888亿美元的加密货币财政公司Hyperliquid Strategies [3] - 量子板块走高，D-Wave Quantum(QBTSUS)涨689%，Quantum Computing(QUBTUS)涨866%，Rigetti Computing(RGTIUS)涨484% [3] - Hims&Hers Health(HIMSUS)涨864%，拟进军加拿大市场，随着司美格鲁肽在加拿大的专利明年1月到期，公司将推出仿制药抢占市场，加拿大近三分之二的成年人存在超重或肥胖问题 [4] - Rocket Lab(RKLBUS)涨1071%，获花旗上调目标价至50美元，2025年第二季度全球太空科技领域投资总额飙升至31亿美元，创下有史以来第二高的季度纪录，相比第一季度20亿美元显著增长 [4] - 英伟达持仓概念股多数走强，黄仁勋年内第三次访华，Nebius(NBISUS)拉升1727%，CoreWeave(CRWVUS)涨519%，Applied Digital(APLDUS)涨37% [5] - 加密货币概念股集体上行，BIT Mining(BTCMUS)涨101%，SharpLink Gaming(SBETUS)涨103%，IREN Ltd(IRENUS)涨647%，Strategy(MSTRUS)涨378%，比特币首次突破12万美元大关，美国国会计划审议CLARITY法案和GENIUS法案 [5] - 慧择(HUIZUS)涨1411%，此前宣布与中国人寿(02628)合作 [5] - 特斯拉(TSLAUS)收涨108%，投资者憧憬入股xAI [5] - The Trade Desk(TTDUS)盘后涨超14%，将于7月18日开盘前取代安斯科技(ANSSUS)成标普500成分股 [5] - 苹果(AAPLUS)收跌12%，分析称公司将迎十年来最大规模换血 [6] - 奈飞(NFLXUS)收涨135%，将于美东时间7月17日盘后发布2025年第二季度财报，分析师预计Q2营收约11048亿美元同比增长156%，税前利润355亿美元同比增长41%，每股收益(EPS)预计升至707美元 [6]

业绩预告 - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为2.30亿元到2.80亿元，同比减少12.19亿元到12.69亿元，降幅81.32%到84.66% [1] - 预计2025年半年度扣除非经常性损益的净利润为1.95亿元到2.45亿元，同比减少12.35亿元到12.85亿元，降幅83.45%到86.82% [1][2] 上年同期业绩 - 2024年同期归属于母公司所有者的净利润为14.99亿元，扣除非经常性损益的净利润为14.80亿元 [2] - 2024年同期每股收益为0.64元 [2] 业绩变动原因 - 光伏玻璃销售价格较去年同期显著下降，导致销售收入和净利润大幅下降 [2] - 部分主要原材料纯碱、石英砂采购成本下降，以及技术创新、提质增效措施抵消了部分不利影响 [2] - 受光伏行业结构性调整与阶段性产能过剩影响 [2] 公司竞争优势 - 在光伏玻璃领域仍保持较强的综合竞争优势 [2] - 长期坚持稳健运营策略，资产负债表健康，资金储备充裕 [2] - 持续投入技术创新，研发能力突出 [2]

业绩预期 - 2025年上半年预计归母净利润2.3 - 2.8亿，同比降12.19 - 12.69亿，降幅81.32% - 84.66%[3] - 2025年上半年预计扣非净利润1.95 - 2.45亿，同比降12.35 - 12.85亿，降幅83.45% - 86.82%[3] 影响因素 - 净利润减少因光伏行业产能过剩，玻璃售价下降[4] - 原材料成本下降和技术创新抵减部分不利影响[4] 公司策略 - 聚焦核心主业，深化竞争力，为投资者创长期价值[5] 其他 - 中期业绩公告预计2025年8月27日左右刊发[5]

收入和利润（同比） - 2025年半年度公司预计实现归属于母公司所有者的净利润2.30 - 2.80亿元，同比减少12.19 - 12.69亿元，降幅81.32% - 84.66%[3][4] - 2025年半年度公司预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.95 - 2.45亿元，同比减少12.35 - 12.85亿元，降幅83.45% - 86.82%[3][4] - 上年同期利润总额为17.12亿元，归属于母公司所有者的净利润为14.99亿元[6] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为14.80亿元，每股收益0.64元[6] 业务表现影响因素 - 2025年上半年光伏玻璃销售价格较去年同期显著下降，导致公司销售收入和净利润大幅下降[7] - 部分主要原材料采购成本下降及技术创新等措施抵消了部分价格下降的不利影响[7] - 受光伏行业结构性调整与阶段性产能过剩影响，公司营业收入与净利润同比下降[7] 其他财务事项 - 公司对冷修的玻璃窑炉和部分光伏玻璃存货计提了资产减值准备[7] 管理层讨论和指引 - 公司在光伏玻璃领域保持较强综合竞争优势，资产负债表健康，资金储备充裕[7] 其他重要内容 - 预告数据为初步核算数据，具体准确财务数据以2025年半年度报告为准[9]

行业前景分析 - 光伏玻璃行业格局恶化，一线企业面临结构性利润率压力和更小整合空间 [1] - 2025年下半年至2026年光伏玻璃价格预计下降20% [1] - 2025年6月至12月全球光伏组件需求预计同比下降40%至月均34GW [2] - 行业需要减产30%才能实现月度供需再平衡 [2] - 新一轮减产执行难度大于2024年，利润率下行风险更大 [2] 公司财务与运营 - 福莱特2024年净利润同比下跌63.52%，2025年一季度盈利1.06亿元同比下降86.03% [3] - 2024年光伏玻璃生产量12.87亿方，产能利用率91.47% [3] - 公司在产总产能1.94万吨/天，在建生产线设计产能400万吨/年，预计2025-2027年投产 [4] - 公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉 [4] 行业动态与公司策略 - 行业推动冗余产能出清及限制新增产能释放以改善供给格局 [3] - 公司表示尚未有关停产能计划，但已对老旧窑炉进行检修 [3] - 光伏玻璃产业酝酿减产，公司持续调整生产端情况 [3] - 安徽项目和南通项目将根据市场情况陆续点火运营 [4]

报告行业投资评级 - 推荐 [5] 报告的核心观点 人形机器人 - 国内外企业布局加速和AI技术突破，人形机器人有望量产，核心零部件国产替代需求强烈，市场空间广阔，相关国内企业有望受益 [1][12] - 看好头部T链、国产链、Figure&英伟达链等产业链，以及灵巧手、轻量化、外骨骼等重点环节 [12][13] 新能源汽车 - 国内新能源汽车单月产销规模高，同比增长快，新技术升级是销量增长核心动力，看好新产品新技术方向及量利双升 [2][16] - 行业处于增长阶段，新技术导入、海外电动化、储能装机和消费电子复苏助力锂电产业链需求扩大，产业链向好 [17] 新能源 - 光伏产业链价格上调，反内卷政策推动行业回归有序竞争，基本面夯实，关注库存和产能去化带来的机遇 [3][24] - 风电方面，英国项目获批释放积极信号，欧洲海风进程值得期待，国内出海企业关注下半年订单 [4][26] - 欧洲高温推动储能需求向上，关注欧洲储能复苏机遇 [7][50] 电力设备&AIDC - 看好特高压建设、配网智能化建设、电力设备出海、AI电气设备等投资主线，电力设备行业进入景气周期 [51] 根据相关目录分别进行总结 周观点 人形机器人 - 智元机器人拟取得上纬新材控制权，交易完成后控股股东和实际控制人将变更 [12] - 看好产业链和重点环节，相关标的有望受益 [12][15] 新能源汽车 - 6月新能源汽车产销同比增长超25%，1 - 6月产销同比增长41.4%、40.3%，新车销量占比高 [16][18] - 看好新技术、自身具备α优势、新应用等投资逻辑，相关标的有望受益 [17][22] 新能源 - 光伏产业链价格全线上调，硅料、BC电池、光伏玻璃等环节有望受益 [3][24] - 英国Mona1.5GW海上风电项目获开发许可，欧洲海风进程值得期待，相关标的有望受益 [4][28] - 欧洲高温电价上涨，推动户储/工商储需求上行，相关标的有望受益 [7][28] 电力设备&AIDC - 看好特高压建设、配网智能化建设、电力设备出海、AI电气设备等投资主线，相关标的有望受益 [51][52] 行业数据跟踪 新能源汽车 - 锂电池材料价格方面，钴、四氧化三钴、硫酸钴、电池级碳酸锂、三元材料（523）价格有涨有跌，部分材料价格维持稳定 [53][56] - 6月新能源汽车产销同比增长，乘用车零售和批发销量同比上升，动力电池装机量同比上升，1 - 5月充电桩新增数量同比增加 [62][71] 新能源 - 光伏产品价格方面，多晶硅价格环比持平或下降，硅片、电池片价格环比下降，组件价格环比持平 [76][79] - 5月电池组件出口金额同比下降，逆变器出口金额同比增长，光伏和风电新增装机量同比大幅增长 [85][92]