投资评级 - 目标价 56.29 美元 较收市价有 32.9% 的上升空间 评级为买入 [1][3] 核心观点 - 传奇生物的 CARVYKTI 在 24 年 Q3 收入增长 88% 至 2.86 亿美元 环比增长 53% 按照和强生的海外对半收入分成协议 24 年 3 季度合作收入为 1.43 亿美元 另有诺华 DLL3 Car-t 的 0.17 亿美元的许可收入 公司 3 季度的收入为 1.6 亿美元 同比增长 67% 毛利率达 65.4% [1] - CARVYKTI 是唯一临床证明与标准疗法相比可显著延长 MM 患者早在二线治疗后的总生存期 预计到明年底这将反映在美国和欧洲的标签中 [1] - 2025 年底预计将达到年产 10000 剂的目标 并有望在未来 2-3 年继续增加产能 [1] 财务表现 - 24 年 Q3 公司经营利润亏损 0.7 亿美元 净利润亏损 1.25 亿美元 公司现金 12 亿美元 将提供资金支持至 26 年实现营业利润 [1] - 2024E 总营业额预计为 6.32 亿美元 2025E 为 10.83 亿美元 2026E 为 15.39 亿美元 [4] - 2024E 毛利率预计为 59% 2025E 为 54% 2026E 为 54% [4] - 2024E 营业利润预计为 -3.34 亿美元 2025E 为 -1.68 亿美元 2026E 为 0.39 亿美元 [4] 研发与市场地位 - CARVYKTI 的 ORR 在 8.8 个月时为 95% 12.4 个月时为 97% 33.4 个月时为 98% CR 在 8.8 个月时为 56% 12.4 个月时为 67% 33.4 个月时为 83% [1] - CARVYKTI 的 PFS 为 34.9 个月 安全性已大幅改善 CRS 发生率为 76.1% 3 级+CRS 为 1.1% 免疫效应细胞相关神经毒性综合征为 4.5% AEs 导致死亡为 4.8% [1] - CARVYKTI 的一线疗法 CARTITUDE-5 24 年 7 月已入组完成 CARTITUDE-6 预计明年入组完成 公司的 LCAR-AIO 自免一期临床也已启动 [1] 股价与市值 - 股价为 42.58 美元 总市值为 78.47 亿美元 股数为 1.84 亿股 [3] - 52 周高/低为 70.13 美元/36.92 美元 每股净资产为 6.3 美元 [3]