公司投资评级 - 梅花生物（600873.SH）的投资评级为"增持-A"，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 梅花生物拟以105亿日元（折合人民币约5亿元）收购日本麒麟控股全资子公司协和发酵旗下的食品氨基酸、医药氨基酸及母乳低聚糖（HMO）业务及资产，标的范围包括协和发酵上海工厂、泰国工厂及海外其他生产经营实体的全部股权及下属资产，包括土地、房产、生产设备及相关医药产品认证；不低于156亿日元的存货和正常水平的运营资本；十余种医药氨基酸的菌种及相关知识产权，包括精氨酸、组氨酸、谷氨酰胺、丝氨酸、羟脯氨酸、缬氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、苏氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸等；若干HMO的菌种、生产线、相关知识产权、注册批文及上市许可，包括2'-FL, 3'-SL, 6'-SL等 [1] - 此次收购将使梅花生物的氨基酸管线进一步增加，新增HMO管线，向下游高附加值医药级氨基酸市场延伸，并实现出海发展战略 [1] - 协和发酵是全球合成生物学产业化的领先企业，拥有超过70年的技术积累，在氨基酸和HMO产品的上游菌种改造和下游提取工艺上拥有众多专利 [1] 市场数据 - 2024年11月26日的收盘价为10.10元，年内最高/最低价为11.95/8.72元 [1] - 流通A股/总股本为28.53亿股，流通A股市值为288.13亿元，总市值为288.13亿元 [1] 基础数据 - 2024年9月30日的基本每股收益为0.68元，摊薄每股收益为0.68元，每股净资产为5.16元，净资产收益率为13.56% [1] 投资建议 - 预测2024年至2026年，梅花生物分别实现营收282.09/295.98/310.91亿元，同比增长1.6%/4.9%/5.0%；实现归母净利润28.88/31.96/34.81亿元，同比增长-9.2%/10.6%/8.9%，对应EPS分别为1.01/1.12/1.22元，PE为10.0/9.0/8.3倍，维持"增持-A"评级 [4] 财务数据与估值 - 2022年至2026年的营业收入分别为27937/27761/28209/29598/31091百万元，YoY分别为22.3%/-0.6%/1.6%/4.9%/5.0% [6] - 2022年至2026年的净利润分别为4406/3181/2888/3196/3481百万元，YoY分别为87.4%/-27.8%/-9.2%/10.6%/8.9% [6] - 2022年至2026年的毛利率分别为25.1%/19.7%/20.2%/20.5%/20.8% [6] - 2022年至2026年的EPS分别为1.54/1.12/1.01/1.12/1.22元，ROE分别为32.6%/22.5%/19.3%/18.7%/17.9%，P/E分别为6.5/9.1/10.0/9.0/8.3倍，P/B分别为2.1/2.0/1.9/1.7/1.5倍，净利率分别为15.8%/11.5%/10.2%/10.8%/11.2% [6]