报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 科伦博泰的核心产品TROP2 ADC芦康沙妥珠单抗获国家药监局批准上市，用于治疗既往至少接受过2种系统治疗的不可切除的局部晚期或转移性三阴性乳腺癌(TNBC)成人患者 [2] - 芦康沙妥珠单抗适应症广泛，多项适应症快速推进中，包括EGFRwt NSCLC、TNBC、HR+/HER2- BC等 [2] - 商业化进程即将开启，研发管线按计划推进中，预计2024年下半年至2025年上半年多款产品将获批上市 [2] 盈利预测与财务指标 - 预计20242026年科伦博泰总营业收入分别为19.93亿元、20.26亿元、30.85亿元 [2] - 预计20242026年归母净利润分别为-1.38亿元、-6.18亿元、-1.33亿元 [2] 资产负债表 - 2023A流动资产合计2,807百万人民币，2024E预计2,844百万人民币，2025E预计2,222百万人民币 [9] - 2023A现金及现金等价物1,529百万人民币，2024E预计1,709百万人民币，2025E预计1,043百万人民币 [9] - 2023A非流动资产合计702百万人民币，2024E预计759百万人民币，2025E预计798百万人民币 [9] - 2023A资产合计3,510百万人民币，2024E预计3,603百万人民币，2025E预计3,020百万人民币 [9] - 2023A流动负债合计1,110百万人民币，2024E预计816百万人民币，2025E预计830百万人民币 [9] - 2023A非流动负债合计70百万人民币，2024E预计72百万人民币，2025E预计72百万人民币 [9] - 2023A负债合计1,180百万人民币，2024E预计887百万人民币，2025E预计902百万人民币 [9] - 2023A股东权益合计2,329百万人民币，2024E预计2,715百万人民币，2025E预计2,118百万人民币 [9] 现金流量表 - 2023A经营活动现金流60百万人民币，2024E预计-439百万人民币，2025E预计-588百万人民币 [10] - 2023A投资活动现金流-1,025百万人民币，2024E预计95百万人民币，2025E预计-99百万人民币 [10] - 2023A筹资活动现金流2,382百万人民币，2024E预计504百万人民币，2025E预计0百万人民币 [10] - 2023A现金净增加额1,436百万人民币，2024E预计180百万人民币，2025E预计-667百万人民币 [10] 利润表 - 2023A营业收入1,540百万人民币，2024E预计1,993百万人民币，2025E预计2,026百万人民币 [11] - 2023A营业成本781百万人民币，2024E预计659百万人民币，2025E预计703百万人民币 [11] - 2023A销售费用20百万人民币，2024E预计103百万人民币，2025E预计327百万人民币 [11] - 2023A管理费用182百万人民币，2024E预计179百万人民币，2025E预计182百万人民币 [11] - 2023A研发费用1,031百万人民币，2024E预计1,237百万人民币，2025E预计1,423百万人民币 [11] - 2023A财务费用39百万人民币，2024E预计-46百万人民币，2025E预计-51百万人民币 [11] - 2023A净利润-574百万人民币，2024E预计-138百万人民币，2025E预计-618百万人民币 [11] - 2023A归属母公司净利润-574百万人民币，2024E预计-138百万人民币，2025E预计-618百万人民币 [11] 主要财务比率 - 2023A营业收入增长率91.62%，2024E预计29.35%，2025E预计1.68% [11] - 2023A归属母公司净利润增长率6.81%，2024E预计75.93%，2025E预计-346.96% [11] - 2023A毛利率49.28%，2024E预计66.94%，2025E预计65.32% [11] - 2023A净利率-37.27%，2024E预计-6.94%，2025E预计-30.49% [11] - 2023AROE-24.65%，2024E预计-5.09%，2025E预计-29.16% [11] - 2023A资产负债率33.63%，2024E预计24.63%，2025E预计29.86% [11] - 2023A净负债比率-65.63%，2024E预计-62.94%，2025E预计-49.21% [11] - 2023A流动比率2.53，2024E预计3.49，2025E预计2.68 [11] - 2023A速动比率2.14，2024E预计2.86，2025E预计2.03 [11] - 2023A总资产周转率0.68，2024E预计0.56，2025E预计0.61 [11] - 2023A应收账款周转率48.79，2024E预计70.28，2025E预计24.13 [11] - 2023A应付账款周转率2.14，2024E预计1.61，2025E预计1.69 [11] - 2023AEPS-2.58元，2024E预计-0.62元，2025E预计-2.77元 [11] - 2023AP/E-70，2024E预计-291，2025E预计-65 [11] - 2023AP/B17.2，2024E预计14.8，2025E预计19.0 [11]