公司投资评级 - 报告给予同庆楼"增持"评级,这是首次覆盖评级 [1] 报告的核心观点 - 同庆楼是老字号宴会餐饮龙头企业,通过多业态扩张实现快速成长 [1] - 婚宴市场规模稳健增长,全服务酒店品牌本土化趋势明显 [3] - 同庆楼立足宴会餐饮市场,通过强运营和标准化管理促进异地扩张 [4] - 同庆楼依托老字号品牌深耕宴会餐饮市场,高效运营的餐饮门店和富茂酒店持续扩张,随着新开门店爬坡,公司有望释放业绩弹性 [5] 公司概况 - 同庆楼品牌创立于1925年,1999年被认定为"中华老字号" [41] - 公司以大型酒楼经营宴会等餐饮业务,门店分布于安徽、江苏、北京等地 [41] - 2020年上市后,公司成立餐饮、婚礼宴会、宾馆、食品、新餐饮五大事业部,发展多元业务 [41] - 2023年公司实现营收24.01亿元,年末直营门店106家 [41] 业务模式 - 公司以餐饮业务为核心,以大型酒楼模式提供餐饮宴会服务 [47] - 宾馆业务基于酒楼配套客房业务,满足宴会客人住宿需求 [47] - 食品业务依托连锁酒楼和老字号品牌优势,研发、生产、销售传统食品 [47] - 2023年公司餐饮及住宿服务、食品销售和其他业务分别实现营收19.6/1.7/2.8亿元,分别占比81%/7%/12% [47] - 2023年安徽省内/省外实现营收14.9/6.3亿元,分别占比70%/30% [47] - 截至2024年上半年,公司有直营门店118家,其中同庆楼餐饮/富茂酒店/新品牌门店分别54/7/57家 [47] 行业分析 - 餐饮业市场规模稳健增长,2014-2019年餐饮业市场规模CAGR为10.89%,超过社会消费品零售总额CAGR(9.47%) [69] - 2019年婚庆市场规模达1.76万亿元,其中婚宴市场规模为8037亿元,占比46%,2016-2019年CAGR为8% [76] - 一站式婚礼是未来主要发展趋势,满足Z世代消费需求 [80] - 全服务型酒店相较于有限服务型酒店功能全面、设施齐全 [83] - 2023年新开业高端酒店中本土品牌门店数占比53%,较2018年提升19个百分点 [87] - 强餐饮全服务型酒店符合高性价比需求,通过承接商务和宴会需求,餐饮和客房联动补足淡季客流 [89] 核心优势 - 同庆楼定位"大众聚餐+宴会服务",拥有宴会及婚庆的专业团队,形成了独特的管理体系 [94] - 适应宴会需求的大型酒楼贡献营收利润,2019年超过6000平米的14家大型门店合计营收/净利润占比53%/79% [96] - 运营模式成熟,大店盈利能力突出,2019年同庆楼单店净利润超千万元的门店共7家,净利率在15%30%区间 [100] - 供应链采用集中采购和配送方式,2019年公司批量采购达99.22%,统一配送和供应商配送的占比分别为71.82%/28.18% [110] - 运营管理标准化,数字化提供系统支持,公司通过ERP系统对人、财、物、信息等资源进行统一管理 [111] - 富茂酒店和同庆楼门店全国扩张,公司预计2024年全年资本开支1015亿元,新增10家大型餐饮和富茂酒店直营门店 [111] 财务分析 - 2023年公司实现营收24.01亿元,同比增长43.76% [1] - 2023年归母净利润3.04亿元,同比增长224.91% [1] - 2024年预测归母净利润1.46亿元,同比下降51.84% [1] - 2025年预测归母净利润3.16亿元,同比增长115.61% [1] - 2026年预测归母净利润4.29亿元,同比增长35.79% [1]