报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 中国秦发（00866.HK）在完成非常重大出售事项后，资产负债表有望显著改善，有息负债优化将减少财务费用，增厚年度利润，为未来开拓印尼其余矿区建设打下基础 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 中国秦发拥有SDE 75%股权，SDE煤矿资源优异，发热量可达4450-4500kcal/kg（net, ar），煤炭资源量约为2.93~5.89亿吨 [2] - SDE一期煤矿设计产能1000万吨/年，2023年底已进入试生产阶段 [2] 财务数据 - 2022年营业收入为3794百万元，2023年为3449百万元，2024年预计为3557百万元，2025年预计为6641百万元，2026年预计为9351百万元 [3] - 2022年归母净利润为457百万元，2023年为200百万元，2024年预计为175百万元，2025年预计为725百万元，2026年预计为1236百万元 [3] - 2022年EPS为0.18元/股，2023年为0.08元/股，2024年预计为0.07元/股，2025年预计为0.29元/股，2026年预计为0.49元/股 [3] - 2022年P/E为1.14倍，2023年为2.88倍，2024年预计为19.82倍，2025年预计为4.79倍，2026年预计为2.81倍 [3] 行业分析 - 印尼第一个井工矿，长期较露天矿剥采比提升有明显优势 [2] - 许可证税收优势明显，布局出口免征增值税 [2] - 国内煤炭布局核定产能510万吨/年，权益产能444万吨/年，主要为中高卡动力煤（4600-5200kcal/kg） [2] 投资建议 - 预计2024-2026年实现归母净利润分别为1.75亿元、7.25亿元、12.36亿元，对应PE为19.82，4.79，2.81 [2] - 维持"买入"评级 [2]