公司投资评级 - 报告给予南山智尚"买入"评级 [序号5] 报告的核心观点 - 南山智尚是国内精纺呢绒领军企业，近年来新型功能性化纤产品发展迅速 [序号1] - 公司打造毛纺服装与新材料"双链协同"发展体系，建设3600吨超高分子量聚乙烯纤维项目和年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目 [序号1] - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.58元/股、0.82元/股、1.12元/股，给予公司2025年20倍PE，对应合理价值16.39元/股 [序号1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为1747百万元、2655百万元、3452百万元，同比增长9.2%、51.9%、30.0% [序号3] - 预计2024-2026年公司EBITDA分别为374百万元、463百万元、581百万元 [序号3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为209百万元、295百万元、402百万元，同比增长3.4%、40.8%、36.3% [序号3] - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.58元/股、0.82元/股、1.12元/股 [序号3] 传统主业 - 公司拥有完善的毛纺织服饰产业链，一体化协作优势显著，传统主业（精纺呢绒/服装）的营收有望稳健增长，技改项目和产品结构优化助力下，盈利能力有望稳中有升 [序号1] - 公司传统主业出口美国占比较小，受贸易摩擦风险影响较小 [序号1] 超高纤维业务 - 截至2024H1，超高纤维项目3600吨已全面投入运营，应用领域持续拓宽 [序号1] - 超高纤维出口政策明朗化、《军队装备保障条例》等政策发布助力销售 [序号1] - 伴随超高项目二期产能逐渐释放，以及裕龙石化项目落地有望进一步降低成本，公司超高业务盈利水平有望提升 [序号1] 高性能差别化锦纶长丝业务 - PA6产线逐步试生产，PA66产线预计于2024年11月中下旬逐步试生产 [序号1] - 公司预计锦纶项目达使用状态后运营期前三年产量分别为4.8/6.4/8万吨，现有意向性订单量3万吨，覆盖项目运营期第一年60%+产能 [序号1]